公司报告 | 季报点评 聚焦主业，提质增效 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 73 亿，同减 3%；归母净利-0.45 亿同减 129%，扣非后归母 净利-3.3 亿同减 529%，主要系 24 年前三季度原纸较上年同期销售价格下 降，毛利率下降所致； 24Q1-3 公司收入 216 亿同增 1.4%，归母净利 0.69 亿，主要系 24 年前三季 度较上年同期其他收益、处置长投产生的投资收益增加所致；扣非后归母 净利-4.4 亿； 24Q1-3 公司毛利率 7.75%同减 1.45pct；净利率 0.07%同增 0.86pct； 聚焦主营业务，提质增效 截至 2024 年 10 月 29 日，公司"山鹰转债"已实现 17.79 亿元面值可转债 转股，余额仅为融资规模的 22.65%，公司已经通过剥离非主业资产筹划主 要的兑付资金，并获得工商银行 2 亿元回购专项贷款，进一步减少了运营 资金占用，未来成本端将持续改善。 推动国资战略入股，落实转债兑付资金 基于 24Q1-3 业绩表现，目前宏观环境存在不确定性；我们调整盈利预测， 预计公司 24-26 年 EPS 分别为 0.01 元、0.04 元以及 0 ...

证券研究报告 山鹰国际 (600567 CH) 需求修复初显,关注转债兑付进展 | --- | --- | |---------------------------------|----------| | 年春研究 | 李报点评 | | 2024 年 11 月 04 日 \| 中国内地 | 造纸 | 山鹰国际发布 3Q24 业绩,Q1-Q3 营收 216.0 亿元（yoy+1.36%）,归母净 利润 0.69 亿元(去年同期净亏损 1.16 亿元)。Q3 实现营收 73.47 亿元 (yoy-2.87%),归母净亏损 0.45 亿元(去年同期净利润 1.55 亿元)。三季 度盈利表现偏弱,主因原纸价格下降对毛利率施累所致。旺季订单释放以来 需求边际修复趋势初显,箱板瓦楞纸行业供需失衡有望缓解,有望助力公司 后续盈利边际修复。公司稳步推进部分资产处置,多措并举加快资金回笼, 有利于财务健康废及抗风险能力提升。维持"增持"评级。 需求修复迟缓拖累 Q3 营收,边际回暖趋势有所显现 Q3 公司营收同比下滑 2.87%,三季度国内下游需求偏弱,行业内尾部产能 星现出清趋势但节奏尚缓,供需失衡仍存,行业价格下探较明显, ...

山鹰国际（600567.SH）2024 年三季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 经营压力导致利润暂时承压，转债预计稳步落地 2024 年 11 月 01 日 ➢ 事件。山鹰国际发布 2024 年三季报，2024Q3 实现营收/归母净利润/扣非 净利润 73.47/-0.45/-3.32 亿元，同比变动-2.87%/-129.11%/-528.73%，24 年 前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润 216.02/0.69/-4.40 亿元，同比 +1.36%/+158.86%/-22.77%。 ➢ 量价均有压力，营收同比下降。24Q3 收入为 73.47 亿元，同降 2.87%。价： 24Q3 箱板纸均价为 2994 元/吨，同比-5.98%。量：目前公司偿债占用经营资 金导致三季度产量下降。 ➢ 供应链补贴利润暂时承压。24Q3 毛利率/净利率同比下降 4.42/3.2pct 至 5.73%/-0.99%，一方面供需仍不平衡导致纸价下降（截至 2024 年 10 月 30 日 箱板纸产能利用率为 66.05%），另外一方面公司当前应付账款周转天数为 89 天，供应商账期拉长需要在 ...

Revenue and Profit Performance - Revenue for the third quarter was RMB 7.347 billion, a decrease of 2.87% year-over-year[2] - Net profit attributable to shareholders for the third quarter was a loss of RMB 45.033 million, a decrease of 129.11% year-over-year[2] - Total operating revenue for the first three quarters of 2024 reached RMB 21,602,124,745.32, a slight increase from RMB 21,311,977,530.41 in the same period of 2023[15] - Net profit for the first three quarters of 2024 was RMB 15,478,624.16, a significant improvement from a net loss of RMB 167,120,750.59 in 2023[15] - The decrease in net profit was mainly due to a decline in sales prices and gross margins for paper products compared to the same period last year[6] Cash Flow and Operating Activities - Operating cash flow for the first three quarters was RMB 3.437 billion, an increase of 79.20% year-over-year[2] - Net cash flow from operating activities for the first three quarters of 2024 was RMB 3,436,857,159.37, compared to RMB 1,917,927,856.36 in 2023[17] - Disposal of fixed assets, intangible assets, and other long-term assets generated a net cash inflow of 4,717,721.36 RMB[19] - Disposal of subsidiaries and other business units resulted in a net cash inflow of 22,813,190.95 RMB[19] - Total cash inflow from investment activities was 136,705,993.35 RMB[19] - Cash outflow for the purchase and construction of fixed assets, intangible assets, and other long-term assets amounted to 1,350,360,124.41 RMB[19] - Total cash outflow from investment activities was 1,590,360,124.41 RMB[19] - Net cash flow from investment activities was -1,453,654,131.06 RMB[19] - Total cash inflow from financing activities was 26,769,263,402.22 RMB[19] - Total cash outflow from financing activities was 28,612,365,531.75 RMB[19] - Net cash flow from financing activities was -1,843,102,129.53 RMB[19] - Net increase in cash and cash equivalents was 134,840,497.64 RMB[19] Assets and Liabilities - Total assets at the end of the reporting period were RMB 53.579 billion, a decrease of 2.12% compared to the end of the previous year[3] - Equity attributable to shareholders at the end of the reporting period was RMB 13.999 billion, an increase of 1.83% compared to the end of the previous year[3] - Total assets decreased to 53.58 billion yuan from 54.74 billion yuan at the end of 2023[12][13][14] - Current assets decreased to 11.44 billion yuan from 13.37 billion yuan at the end of 2023[12][13] - Non-current assets increased to 42.13 billion yuan from 41.37 billion yuan at the end of 2023[13] - Total liabilities decreased to 37.23 billion yuan from 39.02 billion yuan at the end of 2023[14] - Current liabilities decreased to 27.84 billion yuan from 28.15 billion yuan at the end of 2023[14] - Non-current liabilities decreased to 9.39 billion yuan from 10.87 billion yuan at the end of 2023[14] - Shareholders' equity increased to 16.35 billion yuan from 15.71 billion yuan at the end of 2023[14] - Monetary funds decreased to 2.99 billion yuan from 4.15 billion yuan at the end of 2023[12] - Accounts receivable decreased to 4.32 billion yuan from 4.55 billion yuan at the end of 2023[12] - Inventory decreased to 2.42 billion yuan from 2.82 billion yuan at the end of 2023[13] Shareholder Information - The company's largest shareholder, Fujian Taisheng Industrial Co., Ltd., holds 29.61% of the shares[7] - The company's employee stock ownership plan holds 0.42% of the shares[9] - The top 10 shareholders hold a total of 37.93% of the company's shares[10] Earnings and Comprehensive Income - Basic earnings per share (EPS) for the first three quarters of 2024 were RMB 0.016, compared to a loss of RMB 0.027 per share in 2023[16] - Diluted EPS for the first three quarters of 2024 was RMB 0.044, compared to a loss of RMB 0.012 per share in 2023[16] - Total comprehensive income for the first three quarters of 2024 was a loss of RMB 10,267,161.36, an improvement from a loss of RMB 219,242,825.69 in 2023[16] Operating Costs and Income - Operating costs for the first three quarters of 2024 were RMB 19,928,849,266.13, up from RMB 19,352,249,239.65 in 2023[15] - Sales revenue from goods and services for the first three quarters of 2024 was RMB 20,718,570,886.60, up from RMB 19,177,560,323.92 in 2023[17] - Investment income for the first three quarters of 2024 was RMB 277,568,681.62, compared to RMB 160,918,497.36 in 2023[15] - Other income for the first three quarters of 2024 was RMB 887,415,600.55, up from RMB 641,273,282.53 in 2023[15] Non-Recurring Items - Non-recurring gains and losses for the quarter amounted to RMB 287.067 million, primarily due to government subsidies and asset disposal gains[4]

股票简称：山鹰国际 股票代码：600567 债券简称：山鹰转债 债券代码：110047 债券简称：鹰 19 转债 债券代码：110063 山鹰国际控股股份公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|----------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | □ | 特定对象调研 ■分析师会议 | | 类别 | | □媒体采访 ■业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 □路演活动 | | | | □ 现场参观 □电话会议 | | | 参与单位名称及 | | 投资者网上提问、东方引擎投资管理、汇添富基金、长江证 | | 人员姓名 | | 券、兴证全球基金、东北证券、守朴资产、财通基金、甄投资 产、天风证券、南华基金、深圳深高私募基金、国盛证券、添 | | | | | | | 敖资产（排名不分先后 ...

山鹰国际（600567.SH）2024 年中报点评 ➢ 事件。公司 24H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 142.55/1.14/-1. 08 亿元，同增 3.69%/141.89%/75.2%；24Q2 实现营收/归母净利润/扣非归母 净利润 75.86/0.74/-0.93 亿元，同比+2.56%/+6.13%/-57.04%。 ➢ 产量提升带动收入增长。24H1 箱板/瓦楞/包装/其他原纸收入同+4.09%/+ 19.84%/-3.71%/13.62%，收入分别占比 37.03%/15.55%/23.1%/14.4%，由 于国内供给仍远大于需求（2024H1 箱板纸/瓦楞纸表观消费量分别为 916.54/6 36.68 万吨，供给分别为 4769.4/3433.8 万吨），叠加进口纸影响（24H1 箱板 纸/瓦楞纸进口量分别为 149.53/69.98 万吨），主要产品箱板/瓦楞纸价格 24H 1 震荡下行，截至 2024 年 6 月 30 号，箱板纸/瓦楞纸价格分别为 3150/2950 元/吨，三年分位数分别为 4.9%/4.1%，纸价持续下行拉低营收。量：产销均衡 增长，24H1 原纸产 ...

2024 年半年度报告 公司代码：600567 公司简称：山鹰国际 山鹰国际控股股份公司 2024 年半年度报告 1 / 186 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人吴明武、主管会计工作负责人许云及会计机构负责人（会计主管人员）姚凌云声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 □适用 √不适用 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 详见本报告第三节"管理层讨论与分析"中的"五、其他披露事项之（一）可能面对的风险" 十一、 其他 □适用 √不适用 2 / 186 2024 年半年度报 ...

此外，公司控股股东泰盛实业拟不低于 2 亿元购买"山鹰转债"并持有至 到期，公司拟以 3.5-7 亿元回购公司股份用于转换上市公司发行的可转债 （回购价格不超过 1.7 元/股，含本数）。 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|------------------------------|------------------------------|--------------------------------| | 北京 | 海口 | 上海 | 深圳 | | 北京市西城区德胜国际中心 | 海南省海口市美兰区国兴大 | 上海市虹口区北外滩国际 | 深圳市福田区益田路 5033 号 | | B 座 11 层 | 道 3 号互联网金融大厦 | 客运中心 6 号楼 4 层 | 平安金融中心 71 楼 | | 邮编： 100088 | A 栋 23 层 2301 房 | 邮编： 200086 | 邮编： 518000 | | 邮箱： research@tfzq.com | 邮编： 570102 | 电话： (8621)-65055515 | 电话 ...

公司报告 | 公司点评 公司发布 2024 年中报业绩预告 预计 24H1 归母净利润 0.9~1.4 亿，同增 133%~150%，扣非归母净利润 -1.0~-1.4 亿，同比+77%~+68%； 24H1 公司产能规模提升，原纸板块产量 341.95 万吨，同比增长 13.59%， 销量 346.43 万吨，同比增长 17.10%，产销率 101.31%，实现产销均衡增长。 下半年，公司将抓住传统消费旺季的契机，不断提升新增产能利用率，降 本增效和规模效应将进一步凸显，盈利能力改善趋势有望持续。 2）拟出售北欧纸业：23 年北欧纸业收入/利润分别实现 31.8/3.0 亿元，净 资产为 8.5 亿元，公司持股比例 48.16 %；目前转让北欧纸业股权进展顺利； 我们认为多措并举有利于增强投资者的信心，推动公司股票价格向长期内 在价值的合理回归，促进公司稳定可持续发展。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求复苏不及预期；资产处置不及 山鹰国际（600567） 股价走势 | --- | --- | |-----------------------------------------|------------ ...

山鹰国际（600567.SH）2024 年中报业绩预告点评 吨盈利预计稳步提升，多维度举措维护市场信心 2024 年 07 月 10 日 [盈利预测与财务 Table_Forcast] 指标 ➢ 山鹰国际发布 2024 年中报业绩预告。根据公告披露，2024H1 归母净利润 为 0.9～1.35 亿元/扭亏为盈，扣非归母净利润为-1～-1.4 亿元/亏损收窄。2024 年单 Q2 归母净利润为 0.51~0.96 亿元,同比增长-27%~+37%，扣非归母净利 润为-1.25～-0.85 亿元/亏损扩大。 ➢ 2024Q2 产能利用率提升，整体利润上行。收入方面： 2024Q2 箱板/瓦楞 纸吨均价为 3196/2656 元，环比降低 1.28%/5.03%，但考虑 24Q1 山鹰产能利 用率较低（受春节影响），24Q2 伴随开工率逐步增加，我们预计 2024Q2 公司 收入环比提升。利润方面：造纸业务下游需求环比下降（2024 年 4/5 月箱板瓦 楞纸表观消费量分别为 533/523 万吨，环比分别下降 4%/2%），上半年为消费 淡季，二季度需求仍承压，然公司产能利用率提升背景下，我们预计公司 2024 ...