当美国总统特朗普在4月份宣布一系列新关税引发市场动荡时，亚洲各地的散户投资者纷纷涌入美国 股市逢低买入。但如今有迹象显示，他们正在迅速撤离…… 官方数据显示，韩国散户投资者5月份首次净卖出了美国股票，总计抛售了超过10 亿美元的美股，这是特朗普去年胜选以来的首次； 与此同时，日本散户也成为了美国交易所交易基金(ETF)的净卖家。东京证券交易所 的数据显示，日本散户投资者当月抛售了约1.66亿美元的美国ETF，是2023年4月 以来的最大减持量。 此外，根据一家当地券商提供的数据，5月份新加坡交易员买入美股的数量较上月 减少了四分之一。 盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示，"在市场处于低位时，他们(亚洲散户)曾非常积极， 但现在购买势头已经减弱。" 这次撤离意味着，即使是世界上一些最为敏锐且勇于承担风险的个人投资者，如今在美股再度 濒临历史高位之际，追涨热情也已有所动摇。 当特朗普的"解放日"关税搅动市场时，亚洲的散户投资者曾大举涌入美国股市，哪怕华尔街当 时一片愁云惨雾之时，他们也在大举买入股票和ETF。而他们的行动，此后也确实得到了不俗 回报：标普500指数从4月2日到4月8日曾下滑了12%， ...

Group 1: Market Sentiment and Economic Data - Goldman Sachs' global equity systematic macro strategy indicates a slight increase in positions, nearing historical median levels, with an expected additional investment of approximately $20 billion in the next month, half of which will flow into the U.S. market [1] - The strong employment report highlights the resilience of hard economic data, with May non-farm payrolls increasing by 139,000 and the unemployment rate remaining at 4.2%. However, a softening of data is anticipated in the coming months [2] - Investor sentiment reflects optimism regarding growth prospects, with cyclical stocks outperforming defensive stocks, suggesting a projected real GDP growth of about 2% in the U.S. [2] Group 2: Economic Growth Expectations - Goldman Sachs' economists predict a real GDP growth rate of approximately 1% over the next four quarters, with concerns from clients about market rebounds and growth pricing risks before data weakens [2] - The correlation between the S&P 500 index returns and soft data is currently higher than that with hard data, indicating that a recovery in soft data could support stock market returns even if hard data weakens [3][6] - The basket of economically sensitive stocks shows slightly lower growth expectations compared to cyclical and defensive stock combinations, with high operating leverage stocks trading at a significant discount to low operating leverage stocks [3] Group 3: Currency and Fiscal Risks - The U.S. dollar index has declined by approximately 6% year-to-date, reversing gains from April 2024, with investors perceiving increased two-way risks surrounding the currency [12] - Goldman Sachs has adjusted its euro/dollar forecasts to 1.17, 1.20, and 1.25 for 3, 6, and 12 months respectively, reflecting concerns over fiscal sustainability amid a large and persistent U.S. fiscal deficit [12] - The relationship between fiscal expansion and the dollar's performance is mixed, with increased net issuance of U.S. Treasury bonds typically benefiting the dollar due to structural foreign demand, although concerns over fiscal sustainability may alter this dynamic [13]

Group 1 - U.S. stock futures are rising, with Nasdaq 100 futures up by 0.6% and S&P 500 futures increasing by 0.5% [1]

Group 1 - The core viewpoint of the articles indicates that hedge funds are currently in a "panic buying" mode, reversing their previous strategies as they net bought U.S. stocks for the fifth consecutive week, with a buying ratio of approximately 3 to 1 over short selling [1][2] - The total leverage ratio of U.S. fundamental long-short strategy funds recently reached a historical high of 215%, although it has decreased by 2.5% to 210.6%, still remaining at a very high level [1] - The net long leverage ratio has increased for the fourth consecutive week, rising by 0.9% to 51.2%, indicating a strong bullish sentiment among hedge funds [1] Group 2 - The industrial sector has emerged as the biggest winner in this capital reallocation, with hedge funds achieving a net buying peak for U.S. industrial stocks not seen in seven months, with a buying ratio of 3.7 to 1 over short selling [3] - The healthcare sector is also experiencing a bullish trend, with hedge funds net buying U.S. healthcare stocks for the sixth consecutive week, driven entirely by long positions [3] - The biotechnology sector has seen a significant increase in the long-short ratio, reaching 3.83, indicating extreme optimism among investors [3] Group 3 - The VIX index has dropped below 17 for the first time since February, providing further evidence of the ongoing bullish trend in U.S. equities [4] - Institutional positions in VIX futures have decreased for five consecutive weeks, with a total reduction of $14.3 million in volatility exposure, primarily driven by new short positions [5] Group 4 - There is a divergence in fund flows, with pure long strategy funds net selling $3 billion, while hedge funds remained relatively stable, indicating stronger bullish sentiment among hedge funds [6] - Significant "misaligned trades" have been observed, with the Goldman Sachs hedge fund VIP basket underperforming the most shorted basket by 8% [6] - Despite the Nasdaq achieving a 30% increase from its lows and nearing historical highs, the best-performing stocks last week were from the most shorted basket, indicating a complex market sentiment [6]

证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 全球化"退潮"下美股海外业务的隐忧 ——七问美股海外经营状况 核心结论：在美国关税政策的环境下，全球"去美元化"的讨论愈演愈烈。本 文从美股上市公司海外业务的角度出发，刻画了美股公司海外业务的画像： ① 大企业海外业务占比 3 成，高于小企业（20%）。 ② 科技（51%）、材料（38%）、医疗（35%）、通讯业（34%）的海外业务 敞口最大，其中科技与通讯业市值占标普 500 的近一半；这些行业中通讯业 海外业务增速自 2017 年以来普遍高于整体收入增速，是对海外业务依赖最高 的行业。 ③ 标普 500 权重股的海外收入占比普遍高于行业均值，同时海外业务的利 润率也高于本土（如 2024 年苹果海外收入占比 57%，行业均值 51%，海外利 润率 42%，整体利润率 32%；亚马逊海外收入占比 39%，行业均值 27%，海 外利润率 17%，整体利润率 11%）；即美国巨头企业对海外经营的依赖度较 高。 ④ 披露中国业务的标普 500 企业中，科技与通讯业（25%）的中国营业收入 比重高于整体均值（17%），但近 2 年来自中国的收入增长慢于整体，特别是 英伟达来自中 ...

港交所披露，今年前5个月平均每日成交金额2,423亿港元，远高于2024年全年日均1,318亿和2023年日均1,049亿港元。A股公司排队赴港上市也很能代表趋 势，去年9月至今，已有8家A股公司赴港上市，IPO融资规模981亿港元，后续仍有近50家A股计划赴港上市，近期可期待的有三花智能，海天味业。吃肉行 情在前方招手，别被短期的热点蒙蔽双眼。比如，新消费。 最近的行情更像是中场休息时间。A股二季度业绩要等到7月末。贸易谈判估计要等到90天缓和期后，也就是8月份，再看对面有啥套路。可喜的是，恒生科 技并没有遭遇"五穷"，也没见"六绝"。就连上周一，没南下资金撑场的背景下，恒生指数都能从跌3%强势拉回，说明市场风险偏好并不差。笔者继续加仓 了阿里。 上周布鲁可，古茗等突然加速上冲。年轻人的"新茅台"：老铺黄金，蜜雪集团，泡泡玛特，毛戈平都在上周创了新高，年初至今的涨幅均超过100%。富时 中国50指数宣布将纳入泡泡玛特，老铺黄金上周股价突破1000港币，成为港股最贵股票，腾讯都被挤到第三去了。也是上周，一个急刹车，追尾无数。这些 股票都挺好，但要小心短期情绪透支的风险。 港股打新这里，上周打了点METALIG ...

Group 1 - The U.S. stock index futures opened slightly higher by 0.13% [1]

2025年06月08日 证券研究报告 | 美股市场速览 标普500重回6000，中小盘全面跑赢 行业研究·海外市场专题 美股 中性·维持 证券分析师：王学恒 证券分析师：张熙，CFA 010-88005382 0755-81982090 wangxueh@guosen.com.cn zhangxi4@guosen.com.cn S0980514030002 S0980522040001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 数据速览 价格走势：市场震荡向上，中小盘全面跑赢 本周，美股震荡向上，标普500涨1.5%，纳斯达克涨2.2%。 风格：小盘成长（罗素2000成长+4.0%）>小盘价值（罗素2000价值+2.4%）>大盘成长（罗素1000成长+2.0%）>大盘价值（罗素1000价值+1.0%）。 17个行业上涨，6个行业下跌，1个基本持平。涨幅居前的行业有：半导体产品与设备（+4.7%）、媒体与娱乐（+3.5%）、零售业（+3.0%）、消费者服务 （+2.5%）、技术硬件与设备（+2.2%）；跌幅居前的行业有：汽车与汽车零部件（-13.5%）、家庭与个人用品（-3.7%）、公用事业（-1.0%）、 ...

证券研究报告|海外策略周报 [Table_Date] 2025 年 6 月 7 日 [Table_Title] 美股估值偏高，港股处于进一步分化阶段 1[Table_Title2] --海外策略周报 [Table_Summary] 全球市场一周主要观点:本周美股市场延续反弹，周内部分交易 日的出现特斯拉等巨头日内波动偏多的态势。目前 TAMAMA 科技指数市盈率仍有 32.2，仍然处于 30 以上偏高位区间；费城 半导体指数市盈率上升至 45.8，仍然处于 45 以上的高位区间； 美国科技股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈率仍然有 39.9，逼近 40 的偏高位区间，由于美股科技股处于高位区间， 叠加美股科技股新一轮基本面拐点催化因素尚未出现，叠加特 朗普政策容易反复无常，美股科技股仍然容易出现分化和压 力；费城半导体指数和 TAMAMA 仍然容易积累回调动能。目 前标普 500 席勒市盈率上升至 36.91，仍然显著高于历史平均数 和中位数。由于美国经济政策的不确定性，以及美股估值偏高 和基本面因素影响仍在，美股中金融、消费、通讯服务、工业 等行业面临进一步的压力。美股中不同的成长和价值行业中仍 然轮番会有 ...

美股市场一周表现：本周标普 500 指数、纳斯达克指数、道琼斯 工业指数全部上涨，涨幅分别为 1.5%、2.18% 和 1.17%。 证券研究报告|海外策略周报 [Table_Date] 2025 年 6 月 7 日 [Table_Title] 美股估值偏高，港股处于进一步分化阶段 1[Table_Title2] --海外策略周报 [Table_Summary] 全球市场一周主要观点:本周美股市场延续反弹，周内部分交易 日的出现特斯拉等巨头日内波动偏多的态势。目前 TAMAMA 科技指数市盈率仍有 32.2，仍然处于 30 以上偏高位区间；费城 半导体指数市盈率上升至 45.8，仍然处于 45 以上的高位区间； 美国科技股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈率仍然有 39.9，逼近 40 的偏高位区间，由于美股科技股处于高位区间， 叠加美股科技股新一轮基本面拐点催化因素尚未出现，叠加特 朗普政策容易反复无常，美股科技股仍然容易出现分化和压 力；费城半导体指数和 TAMAMA 仍然容易积累回调动能。目 前标普 500 席勒市盈率上升至 36.91，仍然显著高于历史平均数 和中位数。由于美国经济政策的不确定性，以及美 ...