证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-01-27 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观量化经济指数周报 20260126：二手房销售景气度明显回暖 2026 年"经济开门红"的可能性仍在提升 海外周报 20260126：海外宏观与交易复盘：特朗普再度"TACO"，金银 续创新高 核心观点：本周海外市场由特朗普针对格陵兰岛的关税威胁及其后 "TACO"行为、以及日本财政风波所主导，贵金属和大宗商品领涨，全 球股票、债券和美元指数表现不佳，其中美国一度遭遇股债汇三杀，随后 在特朗普"TACO"、以及延续稳健的美国经济数据后回暖。下周关注可 能公布的美联储主席人选，以及美国政府关门风波。我们认为，在中期选 举临近的当下，两党大概率将致力于避免政府停摆，且即使政府停摆，其 影响相较去年 11 月也更小。 金融产品周报 20260125：持续看多，关注周期行业的长期机会 市场行情展望：（2026.1.26-2026.1.30） 观点：持续看多，关注周期行业 的长期机会 1 月整体走势判断：2026 年 1 月，宏观择时模型的月度评 分是 0 分，历史上该分数万得全 A 指数后 ...

来源：光大证券微资讯 热点聚焦 1、隔夜，金、银在刷新历史高点后大幅回调。1月27日7:01，现货白银盘初涨1%，报104.7美元/盎司 （此前日内涨幅一度高达14%，最高触及117美元/盎司）。现货黄金涨0.3%，报5025美元/盎司（此前曾 上涨2.5%，最高报约5110美元/盎司）。 2、白宫宣布，因韩国国会迟迟未批准美韩贸易协议，他已决定将对韩国汽车、木材、制药产品以及其 他"对等关税"项目的税率从15%上调至25%。 3、隔夜，美股三大指数小幅收涨。纳斯达克中国金龙指数收跌0.62%。此前，美国稀土公司宣布，获 得美国政府16亿美元的资金支持，用于加速建设国内重稀土价值链。美股盘前，美国稀土公司股价一度 暴涨62%，随后涨幅收窄。英伟达与CoreWeave公司宣布扩大长期的互补合作关系，使CoreWeave能加 速到2030年建设超过5吉瓦的AI工厂，CoreWeave盘前股价一度拉涨9%。 4、哈萨克斯坦供应恢复抵消了美国暴风雪的影响，国际油价小幅下跌。而持续的严寒天气导致美国天 然气价格周一大幅上涨，主力期货合约一度突破7美元/百万英热，创下自2022年以来新高，最高涨幅达 39%，随后回落至约 ...

文 | 产业观察室，作者 | 方建华 放眼全球资本市场，纳斯达克指数在苹果、英伟达等硬科技巨头的强力引擎下，演绎了长达二十年的跨周期"慢牛"。 A股传统权重股则集中于金融、能源等领域，上证指数整体呈现"牛短熊长"的走势。 当前，中美在科技、金融及地缘领域的系统性博弈与竞合，正深刻影响全球资本流向与格局重塑。 数据来源：Wind 但与此同时，中国资本市场自2024年9月24以来，持续推进结构性变革。资本市场功能转型、经济新旧动能转换与跨周期资金配置形成同频共振，为股市长 期向好与创投行业崛起筑牢根基。 着眼未来，二级市场有望开启由"科技牛"引领的A股"长牛"新周期，这并非短期脉冲式行情，而是跨越十年以上时间周期的趋势性变革。 科技创新具有无限的延展性与迭代空间，谁也无法定义二级市场新一轮成长逻辑的触顶边界。此时任何臆测这一轮股市的顶点——是5000点抑或6000点？这 都未必准确。 个人以为，在长周期的视角下，8000点乃至10000点或许不是梦想。具体可从以下三个维度进行解构： 其一，中国资本市场加速功能转换，A股"投资性价比"底层逻辑升级。 当下中国资本市场步入"融资+投资"功能转换的关键时期，"融资端提质 ...

行业大事： ①人力资源社会保障部将于今日举行例行新闻发布会，介绍2025年人力资源和社会保障工 作进展情况。 ②英特尔首批搭载第三代酷睿Ultra处理器的消费级笔记本电脑将于今日起在全球范围内 面市。 ③微软推出下一代 AI芯片Maia 200，旨在减少对英伟达的依赖。 ④欧盟正式批准，明年全面禁 止进口俄罗斯 天然气。 ⑤阿里正式发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，性能对标GPT-5.2。 ⑥英伟达向CoreWeave追加投资20亿美元，加速 数据中心建设。 ⑦ 紫金矿业拟以约280亿元收购Allied Gold Corporation 100%股权。 ⑧印度出现尼帕病毒疫情，致死率高，疫苗进入临床试验阶段。 ⑨多家 航空公司（国航、东航、南航等）宣布延长涉日航线免费退改政策至10月24日。 经济数据公布： ①12 月规模以上工业企业利润同比，前值-13.1。 ②1至12月规模以上工业企业利润同比，前值0.1。 ③美国1 月达拉斯联储商业活动指数，前值-1.2。 ④美国11月耐用品订单环比，前值5.3%。 A股动态： ①6家上 市公司迎来股票解禁。其中 海博思创解禁9464.07万股， ...

与此同时，国际金融市场避险情绪升温。分析指出，受政治与财政风险上升影响，投资者纷纷转向避险 资产。1 月 26 日，黄金价格一度大幅上扬 2.5%，创下每盎司 5100 美元以上的历史新高；现货白银日 内涨幅更是高达 14%，最高触及 117 美元/盎司。然而，国际金银价格在冲高后大幅跳水，现货白银尾 盘转跌，报约 102.8 美元/盎司；现货黄金向下跌破 5000 美元/盎司，最终收涨 0.26%。1 月 27 日亚洲早 盘，国际黄金高开后继续拉升，白银震荡反弹，盘中涨幅逾 2%。 在贸易领域，一则消息引发广泛关注。据央视新闻 1 月 27 日报道，美国总统特朗普宣称对韩国产汽车 等产品加征关税。韩国总统府青瓦台表示，尚未收到美方正式通报及相关说明。韩国政府 27 日上午紧 急召开相关政府部门会议研究应对策略，正在加拿大访问的韩国产业通商部部长金正官也将尽快前往美 国进行磋商。当地时间 1 月 26 日，特朗普在其社交平台"真实社交"发文称，因韩国国会未批准并落实 此前与美国达成的贸易协议，美方决定将对韩国汽车、木材、制药产品以及其他对等关税项目的税率从 15%上调至 25%。 当地时间 1 月 26 日， ...

当地时间1月26日，美股三大指数同步收涨，道琼斯指数上涨0.64%，标普500指数上涨0.5%，纳斯达克 综合指数上涨0.43%。 市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据整理，仅供参考，不构成任何投资建议。 本文源自：市场资讯 作者：观察君 英特尔当日跌超5%，该公司此前披露今年第一季度营收预期在117亿至127亿美元之间，低于分析师预 期的中值，叠加前期估值透支及市场对其先进制程落地进度的担忧，引发部分投资者获利了结。 中概股整体小幅走弱，纳斯达克中国金龙指数收跌0.63%，热门中概股多数下跌，百度、名创优品跌超 3%，小鹏汽车跌超2%，阿里巴巴跌超1%；理想汽车、微博涨超1%。 市场当前同时关注多重事件进展：美联储将于本周公布今年首次政策决议，市场普遍预期维持隔夜利率 不变，但押注年内可能降息两次；美国政府停摆风险仍在持续，多名民主党参议员表示将投票反对包含 国土安全部拨款的政府拨款法案，联邦政府在1月底因资金耗尽部分停摆的可能性上升。 科技股板块呈现分化走势，苹果股价上涨近3%，单日市值增加超1000亿美元。本周超90家标普500成分 公司将发布季度财报，苹果、微软、Meta等科技巨头扎堆披露，当前 ...

隔夜美股盘中拉升。黄金、白银今日高开后拉升。 1月27日亚洲早盘，国际黄金高开后拉升，白银震荡反弹，盘中涨逾2%。 美股收涨 黄金白银巨震 美股三大指数集体收涨，纳指涨0.43%，道指涨0.64%，标普500指数涨0.5%。 个股方面，苹果、甲骨文、Meta涨超2%，英特尔跌超5%，AMD、特斯拉跌超3%。市场关注苹果、甲骨文、Meta等将于本周公布财报。 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.63%，百度跌超3%，小鹏汽车跌超2%，阿里巴巴跌超1%，理想汽车涨超1%。 分析称，受政治与财政风险上升推动，投资者转向避险资产。1月26日黄金价格一度大涨2.5%，创下每盎司5100美元以上的历史新高。现货白银日内涨幅 一度高达14%，最高触及117美元/盎司。不过国际金银在冲高后大幅跳水，现货白银尾盘转跌，报约102.8美元/盎司。现货黄金向下跌破5000美元/盎司， 收涨0.26%。 特朗普称提高对韩国多种商品关税税率至25% 据央视新闻报道，1月27日，针对美国总统特朗普宣称对韩国产汽车等产品加征关税，韩国总统府青瓦台表示尚未收到美方正式通报以及相关说明。 韩国政府27日上午将召开相关政府部门会议研 ...

大家早上壕！ 先看海外要闻： 美股集体收涨，道指收涨0.64%、纳指收涨0.43%、标普500收涨0.50%；苹果收涨2.97%、Meta涨2.06%、谷歌A涨1.62%、微软涨0.93%、亚马 逊、英伟达至多收跌0.64%，特斯拉跌3.09%。 白银现2008年来最强盘中涨势、但此后涨幅大幅回吐，黄金首破5000美元大关；美国天然气涨近30%。 特朗普威胁将韩国商品关税从15%提高至25%。 特朗普政府正通过一项16亿美元的债务和股权投资计划，获得美国稀土公司USA Rare Earth 10%的股权。 马斯克预言：由于太空能源总量约为地球的10万倍，天基产业的经济价值最终将超越地球经济总价值；SpaceX星舰预计将于3月第二周正式首 飞，星舰V3首飞搭载猛禽3发动机。 英伟达投资20亿美元CoreWeave股份，首推独立CPU芯片。 英伟达计划进军Arm PC芯片，联想、戴尔或率先采用。 微软发布第二代AI芯片Maia 200 ，希望降低对英伟达的依赖。 500亿美元数据中心交易停摆，软银暂停收购Switch。 Space X成功完成年度第10次猎鹰火箭发射，一箭25星 美军称林肯号航母打击群正部署中东。 ...

隔夜美股盘中拉升。黄金、白银今日高开后拉升。 美股收涨 黄金白银巨震 美股三大指数集体收涨，纳指涨0.43%，道指涨0.64%，标普500指数涨0.5%。 个股方面，苹果、甲骨文、Meta涨超2%，英特尔跌超5%，AMD、特斯拉跌超3%。市场关注苹果、甲 骨文、Meta等将于本周公布财报。 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.63%，百度跌超3%，小鹏汽车跌超2%，阿里巴巴 跌超1%，理想汽车涨超1%。 分析称，受政治与财政风险上升推动，投资者转向避险资产。1月26日黄金价格一度大涨2.5%，创下每 盎司5100美元以上的历史新高。现货白银日内涨幅一度高达14%，最高触及117美元/盎司。不过国际金 银在冲高后大幅跳水，现货白银尾盘转跌，报约102.8美元/盎司。现货黄金向下跌破5000美元/盎司，收 涨0.26%。 1月27日亚洲早盘，国际黄金高开后拉升，白银震荡反弹，盘中涨逾2%。 特朗普称提高对韩国多种商品关税税率至25% 据央视新闻报道，1月27日，针对美国总统特朗普宣称对韩国产汽车等产品加征关税，韩国总统府青瓦 台表示尚未收到美方正式通报以及相关说明。 韩国政府27日上午将召开相关政府部 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳 实施资产重组，晶升股份（688478.SH）以期整合资源、增厚业绩，应对当前主营业务的挑战。 日前，晶升股份发布重组草案，公司拟作价8.57亿元，通过发行股份及支付现金的方式收购北京为准智 能科技股份有限公司（以下简称"为准智能"）100%股份，并募集配套资金3.16亿元。 据了解，为准智能是无线通信测试领域领先的企业，其与晶升股份均服务于半导体产业链。通过本次收 购，晶升股份将提升技术水平、产品竞争力和客户服务能力，更为重要的是，为准智能的并表将帮助晶 升股份走出当前的业绩困境。 业绩预告显示，受碳化硅相关产品销售收入下降、产品定价策略优化、验收产品结构变动等因素影响， 2025年晶升股份陷入亏损，预计归母净利润为-4100万元至-2900万元。 本次交易中，交易对手方承诺，2026年至2028年，为准智能的净利润将合计不低于1.98亿元。 但需要注意的是，本次交易，为准智能估值溢价率达到307.03%。交易完成之后，晶升股份的商誉将由 0增至6.9亿元。如果为准智能经营不达预期，商誉减值风险不容小觑。 溢价307%收购为准智能拓宽主业 晶升股份本次重组将分为资产购买、配 ...