2025 年 10 月 25 日 十五五" 规划：优化中国经 型的实现路径 电万宏源策略一周回顾展望(25/10/20-25/10/25) 相关研究 证券分析师 傳静涛 A0230516110001 fuit@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 联系人 程挖 (8621)23297818× chengxiang@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 一、对市场而言,"十五五"规划的长期意义:优化了中国经济转型的实现路径。自身优势 0 认知清晰 + 外循环体系出海,争夺话语权 + 内循环治理优化(统一大市场,区域协调发展, 人口再集中,消费服务业升级),这使得市场长期推演更顺畅,长期乐观预期更容易发酵。 1. 我们对自身优势的认知更清晰:(1) "中国特色社会主义制度优势","十五五"就是最 ○ 直接的体现，我们有各个期限的规划，并严格执行，且会不断围绕规划完成情况，做政策 调 ...

美国10月通胀数据或无法公布！ 美国白宫的"快速响应"账号（Rapid Response 47）发文称："白宫获悉，下个月可能有史以来首次无法发布通 胀数据。由于民主党导致的政府停摆，调查人员无法前往实地开展工作，这使得我们无法获取关键数据。其经 济后果可能是毁灭性的。" 白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特也发帖称："民主党人选择让政府持续停摆，可能导致10月通胀报告缺席，这将使 企业、市场、家庭和美联储陷入混乱。" 编制月度消费者物价指数报告的BLS的一位发言人表示，政府停摆期间，所有主动的数据搜集活动均已暂停。 美国劳工部的一位官员指出，这符合过去政府资金中断期间BLS的处理方式，该官员称，数据搜集暂停将使10 月CPI报告发布延迟。这些数据最初定于11月13日公布。 有分析师解读道，需重点关注的是，若要完成10月份通胀数据的发布工作，美国劳工统计局的工作人员本应在 10月期间完成价格信息的采集任务——但实际情况是，该月份期间这些工作人员几乎都处于未到岗的状态。 相比之下，10月份就业数据的发布可能会相对容易。毕竟企业对自身雇佣或解雇员工的情况有着明确了解，并 且具备相应的记录可供查询。然而，若10月份完全没有开 ...

为破解难题，研究团队首次将冷冻电子断层扫描技术引入半导体领域。研究人员最终合成出一张分辨率优 于5纳米的微观三维"全景照片"，一举克服了传统技术无法原位、三维、高分辨率观测的三大痛点。 彭海琳表示，冷冻电子断层扫描技术为在原子/分子尺度上解析各类液相界面反应提供了强大工具。深入 掌握液体中聚合物的结构与微观行为，可推动先进制程中光刻、蚀刻和湿法清洗等关键工艺的缺陷控制与 良率提升。 来源：科技日报 我国光刻胶领域取得新突破。 据科技日报，光刻技术是推动集成电路芯片制程工艺持续微缩的核心驱动力之一。近日，北京大学化学与 分子工程学院彭海琳教授团队及合作者通过冷冻电子断层扫描技术，首次在原位状态下解析了光刻胶分子 在液相环境中的微观三维结构、界面分布与缠结行为，指导开发出可显著减少光刻缺陷的产业化方案。相 关论文近日刊发于《自然·通讯》。 "显影"是光刻的核心步骤之一，通过显影液溶解光刻胶的曝光区域，将电路图案精确转移到硅片上。光刻 胶如同刻画电路的颜料，它在显影液中的运动，直接决定电路画得准不准、好不好，进而影响芯片良率。 长期以来，光刻胶在显影液中的微观行为是"黑匣子"，工业界的工艺优化只能靠反复试错，这成为 ...

记者从存储产业链人士处获悉，目前部分原厂的部分Dram和Flash产品已经处于暂停报价状态，"就算报 价，价格有效期也很短，一天一个价。"针对这种情况，国内产业链亦受到不小影响。江波龙证券部人 士在接受采访时称，公司有存货，上游涨价对公司毛利率促进作用；普冉股份证券部人士表示，最近四 季度开始有一些供给紧张，公司想要和下游商议是否能有价格涨幅；香农芯创证券部人士则称，作为分 销商，存储上游涨价对公司毛利率影响较小，影响主要来自量的变化。（智通财经） ...

2025 年 10 月 25 日 行业研究●证券研究报告 电子 行业周报 AI &半导体：人工智能推动半导体超级周期 投资要点 首选股票 评级 一年行业表现 资料来源：聚源 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.2 24.13 34.99 绝对收益 -2.13 36.46 53.62 分析师 熊军 SAC 执业证书编号：S0910525050001 xiongjun@huajinsc.cn 相关报告 电子：AI &半导体：人工智能推动半导体超级 周期-华金证券-电子-周报 2025.10.18 电子：AI &半导体：OpenAI 构建算力产业生态 圈-华金证券-电子-周报 2025.10.11 电子：AI &半导体：全球 AI 基础设施建设进入 加速期-华金证券-电子-周报 2025.9.27 电子：AI &半导体：华为发布 AI 芯片三年路线 图-华金证券-电子-周报 2025.9.20 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资评级 领先大市(维持) Anthropic 与谷歌正式宣布云服务合作协议。Anthropic 采用多云架构作为其基 ...

证券研究报告|策略专题报告 2025 年 10 月 25 日 发布会召开介绍和解读四中全会精神，有哪些增量信息？ ——国内外产业政策周报（1025） 中共中央于 10 月 24 日上午 10 时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四 中全会精神。整体来看，科技创新毫无疑问成为本场发布会的最大亮点之一。 此外，此前根据我们的梳理，会后成长风格往往占优，因此后续科技赛道需要 重点关注。 ❑ 风险提示：政策理解不全面、海外政策超预期收紧。 专题报告 相关报告 1、《整治内卷聚焦价格治理， 特朗普威胁对华大幅加征关税 — — 国 内 外 产 业 政 策 周 报 （1011）》 2、《钢铁建材等稳增长方案陆 续印发，美国众议院代表团访华 — — 国 内 外 产 业 政 策 周 报 （0927）》 3、《三行业整治内卷进展突出， 中美元首会谈聚焦 TikTok—— 国内外产业政策周报（0920）》 4、《新型储能建设方案出台， 中美将在西班牙举行会谈—— 国内外产业政策周报（0913）》 5、《公募费率改革第三阶段开 启，行业稳增长方案陆续印发— —国内外产业政策周报（0906）》 6、《当前国内政策的六大预期， 美国小 ...

从近一个月局势来看，美国从对中国部分领域施压，再到中美峰会照常进行的态度转变正符合这一策略 背后的行为模式。 综合多方机构观点，本轮贸易摩擦有三大关键要点值得关注。一是相比4月，本轮贸易摩擦冲击程度更 小，预计市场相比4月会更具韧性；二是特朗普此次提出的100%关税生效日设定在APEC峰会之后的11 月1日，且在加征100%关税时并未否定APEC峰会与中国对话的可能性，这使得APEC峰会成为关键节 点。三是回顾过往经验，特朗普从威胁到反复的间隔时间并不长，这也意味着下跌窗口期有限。 中金财富提示道，在"两个太阳"的全球格局下，无论短期谈判结果如何，势均力敌的平衡只是短期的， 中美结构性摩擦将持续存在。作为普通投资者，盲目乐观或悲观都不可取。保持警觉、做好预案，比被 动应对更为重要。 因10月以来中美贸易摩擦再度升级，特朗普"Taco交易"策略再现，"Taco"前后是否有投资空间，又该关 注哪些买入机会引发市场关注。 进入10月，中美两方贸易摩擦再度升级。继美国在部分领域对中国再度施压，中方采取反制措施后，当 地时间 10 月 12 日，特朗普通过社交媒体发文称"不要担心中国，一切都会好起来的"，又释放出缓和信 ...

据科技日报，光刻技术是推动 集成电路芯片制程工艺持续微缩的核心驱动力之一。近日，北京大学化学与分子工程学院彭海琳教授团队及 合作者通过冷冻电子断层扫描技术， 首次在原位状态下解析了光刻胶分子在液相环境中的微观三维结构、界面分布与缠结行为，指导开发出可显 著减少光刻缺陷的产业化方案。 相关论文近日刊发于《自然·通讯》。 "显影"是光刻的核心步骤之一，通过显影液溶解光刻胶的曝光区域，将电路图案精确转移到硅片上。光刻胶如同刻画电路的颜料，它在显影 液中的运动，直接决定电路画得准不准、好不好，进而影响芯片良率。 长期以来，光刻胶在显影液中的微观行为是"黑匣子"，工业界的工艺优 化只能靠反复试错，这成为制约7纳米及以下先进制程良率提升的关键瓶颈之一。 为破解难题，研究团队首次将冷冻电子断层扫描技术引入半导体领域。 研究人员最终合成出一张分辨率优于5纳米的微观三维"全景照片"，一举 克服了传统技术无法原位、三维、高分辨率观测的三大痛点。 彭海琳表示，冷冻电子断层扫描技术为在原子/分子尺度上解析各类液相界面反应提供了强大工具。深入掌握液体中聚合物的结构与微观行 为， 可推动先进制程中光刻、蚀刻和湿法清洗等关键工艺的缺陷控制 ...

全球对冲基金持续爆买。 据高盛最新发布的报告，全球对冲基金对人工智能相关技术硬件的敞口在10月达到了最高水平，并大举买入半 导体及相关芯片行业股票。与此同时，受益于人工智能浪潮，存储芯片"超级周期"正全面加速，三星电子、 SK海力士已将其DRAM和NAND闪存的价格上调最高达30%。 另外，高盛在最新发布的报告中，上调了对中国头部云厂商的资本开支预测，AI推理需求激增将推动阿里巴 巴、字节跳动等巨头持续加码投资，预计阿里巴巴在2026至2028财年的合计资本开支将达到4600亿元人民币， 远高于该公司此前3800亿元的目标。 全球对冲基金爆买 高盛在客户报告中表示，自2016年开始跟踪数据以来，对冲基金对人工智能相关技术硬件的敞口在今年10月份 达到了最高水平。这意味着，投机资金可能认为人工智能市场还将继续上涨。 高盛表示，全球对冲基金10月大量买入半导体及相关芯片行业股票，股票买盘集中在多头仓位，押注亚洲和美 国公司的股票将上涨。 BCA Research首席美国投资策略师道格·佩塔（Doug Peta）也在报告中表示，在当下的美股市场中，那些但凡 是与人工智能相关、尤其是能够从人工智能中获得投资或改善业务 ...

1. 国际形势是复杂的,中美摩擦再起,影响风险偏好,但总体来说双方仍在谈判。 2. 美国进入新的降息周期,降息利于人民币升值,利于外资回流,带来新的增量资金。 "十五五" 时期重科技创新、扩内需，科技板块引领上证指数刷新 年内高点 日期：2025-10-25 【股指期货周报20251025】"十五五"时期重科技创新、扩内需，科技板块引领上证指数刷新年内高点 策略综述及建议 策略综术 【指数判断】 中美再度谈判，国内指数走势仍较为独立,四中全会发布会议公报。"十五五"规划出炉,把科技创新放在重要地位,坚持扩大内需。受比影响科技板块大幅反 弹;中长期来看,国内市场为流动性叙事,增量资金源源不断,股指盘整过后仍有上行动能。 【逻辑跟踪】 3.当前稳定资本市场政策积极，股指底线明确，而新技术、新消费在推动者经济预期企稳回升，"十五五"规划提高对科技创新要求三扩内需，未来五年政策 大方向落地。 4. 无风险利率降至低位后,中长期资金入市及居民入市将进入全新周期。 5. 未来指数需要关注成交情况,两市成交若能维持在两万亿上方,则仍能维持相对强势。 6.建议重点配置具备盈利确定性的半导体、AI算力等科技成长赛道，同时关注金 ...