投资评级：看好（维持） 证券研究报告|行业专题报告 保险II 2025年12月7日 银保渠道依靠网点数量渗透，个险渠道由"产品+服务"和"差异化账户"驱动 --2026年保险行业策略报告 证券分析师 姓名：陆韵婷 资格编号：S1350525050002 邮箱：luyunting@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 报告要点（1） n 预计26年寿险新单保费和新业务价值将保持较快增长 n 寿险刚性成本有效下降，预计最晚27年寿险的服务边际（CSM)出现向上拐点 n 风险提示：新单保费大幅下降、权益市场大幅下跌、长端利率大幅下降、自然灾害大幅增加。 2 Ø 银保渠道：预计26年银行存款到期再配置需求较大，这些低风险偏好资金或部分流入安全属性较高且有收益弹性的银保产品， 主要上市公司在战略上重视银保渠道，增长驱动因素或来自于银行网点数量的持续渗透和高客的开发，我们预计26年上市险 企的银保渠道新单保费增速有望达到30%以上； Ø 个险渠道：新增代理人数量尚未到拐点，我们认为26年的驱动因素或来自于"产品+服务"和"差异化账户"带来的产能提升， 我们预测主要上市公司26年个险 ...