南华期货乙二醇产业周报 ——煤价颓势不改，支撑位再度下调 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428 ） 研究助理：周嘉伟（期货从业资格证号：F03133676） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月21日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 总体而言，乙二醇需求端终端订单进一步下滑，需求负反馈将逐步向聚酯环节传导，聚酯需求12月月均 负荷预期91%附近，预计聚酯开工下滑将从12月底起逐步兑现。需求端难抱预期的同时，供应端前期初步释 放支撑信号，部分乙烯制装置集中降负叠加煤制停车装置重启延迟，随着负反馈信号出现静态供需平衡有所 好转，预计估值继续向下大幅压缩的难度提高。但除了自身供需之外，成本端油煤目前仍然维持双弱趋势， 若后续利润随着成本端下行而继续修复，检修预期兑现程度可能将不及预期。因此存量供应仍将长期压制估 值的反弹空间，不低的显性库存也为可能出现的流动性矛盾提供了缓冲空间，供应端或需求端的小幅超预期 若无法扭转长期格局则走势均只能定性为阶段性反弹，对"反转"的期待更可能依赖宏观叙事的驱动，在此之前 过剩预期压制估值以清退边际产能的交易主线逻辑仍将延续。 ∗ 主 ...