非银金融/保险Ⅱ 中国人寿（601628.SH） 产品多元化转型效果突出，分红连续两年实现高增 2026 年 03 月 26 日 投资评级：买入（维持） 高超（分析师） 张恩琦（联系人） zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012 产品多元化转型效果突出，分红连续两年实现高增 2025 年公司归母净利润 1541 亿元，同比+44%，4 季度单季归母净利润-137.3 亿 元，环比转亏。利源拆分看：（1）保险服务业绩：全年 649 亿，同比+132%， 受益于利率抬升下 VFA 项下保单保险服务费用减少。4 季度单季-2.7 亿，预计受 利率波动影响。（2）投资服务业绩：全年 1318 亿，同比+32%，受益于股市上 涨。4 季度单季-155 亿，主要受公允价值变动环比转亏至-731 亿拖累，预计股市 和债市调整带来压力。期末 EV 1.47 万亿，较年初+4.8%，增速较低受市场价值 和其他调整-962 亿拖累，长端利率上行造成资产端债券重估价值下降。加回分红 后，年末公司归母净资产较年初+21%，较 Q3 环比-3.7%。我们预测 2026-2028 年 NBV 分 别 ...

2026 年 03 月 26 日 投资评级：买入（维持） 高超（分析师） 张恩琦（联系人） 非银金融/保险Ⅱ 中国人寿（601628.SH） 产品多元化转型效果突出，分红连续两年实现高增 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012 产品多元化转型效果突出，分红连续两年实现高增 2025 年公司归母净利润 1541 亿元，同比+44%，4 季度单季归母净利润-137.3 亿 元，环比转亏。利源拆分看：（1）保险服务业绩：全年 649 亿，同比+132%， 受益于利率抬升下 VFA 项下保单保险服务费用减少。4 季度单季-2.7 亿，预计受 利率波动影响。（2）投资服务业绩：全年 1318 亿，同比+32%，受益于股市上 涨。4 季度单季-155 亿，主要受公允价值变动环比转亏至-731 亿拖累，预计股市 和债市调整带来压力。期末 EV 1.47 万亿，较年初+4.8%，增速较低受市场价值 和其他调整-962 亿拖累，长端利率上行造成资产端债券重估价值下降。加回分红 后，年末公司归母净资产较年初+21%，较 Q3 环比-3.7%。我们预测 2026-2028 年 NBV 分 别 ...