反内卷+双碳引领 = 供给侧结构性改革2.0。提高物价——提高企业利润——提高居民收入——提高消费需求。 证券研究报告 通胀回归，走出低利率时代 ————固定收益2026年春季投资策略 陈曦（分析师） 证书编号：S0790521100002 邮箱：chenxi2@kysec.cn 2026年3月3日 核心观点 1.通胀回归 GDP如果目标下调，可能的政策组合为减少供给、提高物价。 通胀的预期差：重点不是"同比负增速收窄"，而是"绝对值趋势向上"。市场预期："结束通缩"，但"没有通胀"——物价 走平；我们预期：PPI定基指数趋势上行。 2. 债市：结束"低利率时代" 2026年债市，或类似2023-2024年股市、2016-2017年债市，收益率随基本面上行。 当前潜在通胀2%，但是2022-2025年持续物价下行，因此阶段性低于2%；物价回升之后，2%或构成10年国债收益率的下限。 债市：目前处于合理水平下边界，市场潜在上行催化消息下，收益率易上难下。 债市策略：1、负久期；2、其他策略，比如信用策略；3、短久期策略，如果出现债市悲观情绪集中且监管维稳，可适当参与机会， 当市场情绪转向集中看好时，可再转为保守 ...