导读：过去几年，我一直在思考一个问题：基金产品最重要的价值是什么？我个人认为，规模的大小、收益的高 低并非最重要的因素。一个有价值的基金产品，第一性原理必然是能否让持有人赚到真金白银。 怎么让持有人赚到钱，也是打通资产管理和财富管理的钥匙。我们发现， 影响持有人收益最重要的因素是：波动 率。 波动率越低的资产，越能帮助持有人获得全生命周期收益。我们以房子和股票这两类资产为例，过去20年大 家买房子的基本上都赚到了收益，而买股票的大部分人没有赚到钱。背后的原因，并非房价表现比股价更好，而 是房价波动率更低，让大家拿得住。 我们进一步观察，发现中国大类资产中，股票的波动率远高于债券。我们统计了2003到2023年的20年各类资产 数据，沪深300的年化收益率不到6%，但年化波动率超过了25%。相比之下，中证全债的年化收益率超过4%， 但是年化波动率不到5%。两者的风险收益比形成了天壤之别。 图1:2003年至2023年，各类资产的年化收益率和波动率 数据来源：Wind；数据区间：2003年1月1日至2023年12月31日 债券资产能大幅降低波动，股票权益能提供长期的收益增强，把这两类资产的有效结合，就能在降低波动 ...