如何挖掘中国周期行业里的好生意？ A 股策略专题｜2025.7.24 中信证券研究部 裘翔 首席 A 股策略师 S1010518080002 924 行情至今，大部分行业在短期内都经历了一轮牛熊，行业轮动速度加快， 注意力不断在新消费、创新药、AI、智能驾驶、基建这些自下而上逻辑的公司 之间反复切换，这篇报告希望解决的问题是在投资者注意力被严重分散的时 代，通过系统的自上而下的选股标准找到中期确定性强且高赔率的周期品公 司。从基本面视角看，供需差驱动利润率提升是周期股的基本逻辑，最优解是 在供给属性好的生意里寻找需求增量。供给很多时候是景气启动的必要不充分 条件，是景气度持续的充分条件。因此我们从供给角度出发，按照政策限制供 给、产能扩张慢、竞争格局好（寡头垄断经营）这三个线索选出了 30 个中国 资产中供给受限的好行业和对应公司。本轮反内卷政策后，预计未来也会有更 多公司陆续开始具备上述的特征。从估值角度看，市销率是最适合周期行业左 侧逆向配置的标准，周期型行业的交易来说，左侧配置的风险回报要显著好于 右侧，而这些供给受限的行业在底部的 PS 区间也更窄，信号明显。因此，我 们建议关注供给属性好的周期性行业 ...