本周（2025/7/28-8/1）内油价（Brent）运行在 70 美元/桶上方，由于俄油 制裁升级影响，而且 Q2 中国主动屯库存行为，我们认为可能与俄油被二级 制裁有关。 行业报告 | 行业专题研究 石油石化 证券研究报告 油价再次来到十字路口 油价又来到十字路口 对油价的判断： 情形一：假如俄油二级制裁出现（即可能涉及对中国和印度的 100%关税）， 假设印度等减少采购 150-200 万桶，中国地炼俄油采购量可能也会受到一 定影响，那么 OPEC 增量也就刚好弥补俄油缺口。甚至考虑 OPEC 有一些补 偿性减产，实际增量达不到 220 万桶的话，还不足以弥补俄油缺口。那么 油价有望涨至 80 美元上方。 情形二：假如特朗普再次 TACO，对俄二级制裁没有落地。那么中国印度 Q2 已经大量屯了原油库存，Q3 继续屯库需求减弱。考虑 OPEC 持续增产到 9 月份，以及消费淡季即将来临，那么 9-10 月份油价有望回落至 60 美元下 方。 风险提示：1） 特朗普政策不确定性风险；2）伊朗或俄乌地缘冲突升级， 导致油价超预期反弹的风险；3）需求不及预期风险。 2025 年 08 月 05 日 | 投资评级 ...