近日，黄金价格持续攀升，成为市场焦点。当前牛市的驱动因素与过往有何不同？其上行趋势能否延 续，又将如何结束？中金公司研究部大类资产配置研究负责人李昭博士在万得3C会议中，对黄金市场 的核心逻辑、潜在风险与配置策略进行了深度剖析。 核心观点：本轮黄金牛市逻辑已发生根本性重构，由传统的通胀与利率驱动，转向对全球货币体系与财 政信用的再定价。尽管短期存在过热回调风险，但长期牛市的基础依然坚实。 扫码回看完整会议 一、 牛市驱动力：从"利率锚"到"信用锚"的切换 传统黄金分析框架主要围绕实际利率与美元，但本轮行情中， 金价与实际利率、美元指数的传统负相 关性明显减弱甚至失效。 这标志着驱动逻辑的根本性变化。 深层驱动力：全球货币与财政信用体系的再评估。 市场正在对以美元为核心的全球货币体系以及主要 经济体的财政可持续性进行重估。美国财政赤字高企、债务规模持续扩张，引发了市场对美元长期购买 力及美国财政信用的担忧。黄金作为非主权信用货币的终极价值储存手段，其"信用对冲"属性被重新定 价和强化。 直接催化剂：央行持续购金与地缘风险。 全球央行，特别是新兴市场央行，为分散外汇储备风险，已 连续多年净增持黄金，为金价提供了坚 ...