策略报告 | 投资策略 王澄睿 联系人 wangchengrui@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：投资策略-平稳的十一》 2025-10-08 2 《投资策略：投资策略-A 股动静框架 之静态指标》 2025-10-08 3 《投资策略：十一大事与大类资产梳 理 -政 策 与 大 类 资 产 配 置 月 观 察 》 2025-10-07 2025 年 10 月 10 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 孙希民 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524110002 sunximin@tfzq.com 黄金牛与黄金股的关系 策略专题 证券研究报告 核心结论：复盘上一轮黄金牛市，黄金股最具弹性区间往往发生在黄金价格 中枢上移趋势的进一步确认之后。本轮黄金大周期的黄金股最具弹性区间刚 刚启动。观察本轮黄金牛市，万得黄金行业指数与金价波动基本一致，且在 2024 年之前并未展现出较高的弹性。除了时间维度的启动，空间上，本轮 黄金股拉升幅度与区间长度远小于上一轮黄金牛市，也远小于费城金银指数 的弹性区间。复盘本轮金价上涨导致的黄 ...

一、历史上黄金的五次暴跌 1. 1980年至1982年 ①跌幅：现货黄金价格从850美元跌至300美元以下，跌 幅近65%。 ②背景：美国通胀高企引发美联储暴力加息，时任美联储主席沃尔克一度将利率提高至 20%，黄金作为无息资产的吸引力大幅下降。 2. 1983年至1985年 ①跌幅：现货黄金价格从500美元跌至 200多美元，跌幅约为41%。 ②背景：全球经济复苏，发达国家经济繁荣，《广场协议》促使日元升值 和美元走弱，日本等国因此实施宽松货币政策，大量资金流入股市等风险资产。 3. 1996年至1999年 ① 跌幅：现货黄金价格从415美元跌至252美元，跌幅约40%。 ②背景：欧洲多国央行为补充外汇储备集 体抛售黄金，加剧市场恐慌；矿业公司套期保值，增加了供应预期。 4. 2008年3月至10月 ①跌幅：现货 黄金价格突破1000美元后跌至680美元，跌幅超过30%。 ②背景：全球金融危机爆发，市场陷入流动性 危机，投资者抛售一切可变现资产，美元飙升、大宗商品暴跌。 5. 2011年至2015年 ①跌幅：现货黄金 价格从1920美元跌至1046美元，跌幅为46%。 ②背景：美国经济复苏，美联储释放退出货 ...

相关机构表示，中长期来看，美国经济走弱、全球货币体系"去美元化"持续演进仍对金价构成支撑。投 资者可通过黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）布局相关机会。若金价在短期出现调 整，可以考虑逢低布局。 （文章来源：每日经济新闻） 黄金基金ETF（518800）持有的基础资产是上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约（AU99.99），它 直接对应着存放在上金所金库中的实物黄金，并可以通过合约提取。因此，投资黄金基金ETF，本质上 就等同于直接投资了实物黄金。黄金基金ETF其价格涨跌幅紧密跟随AU9999现货合约，也就是国内的 黄金价格。根据基金合同规定，持有黄金现货的比例不低于基金资产的90%。 平安证券指出，近期黄金现货价格持续上涨，9月26日以来升破4000美元/盎司，续创历史新高。金价上 涨的催化因素包括：1）美国政府停摆引发经济数据真空和货币政策不确定性，放大美元信誉担忧；2） 日本拟任新首相高市早苗主张"积极财政"和宽松货币政策，加剧避险需求和流动性扩张预期；3）欧洲 地缘政治风险偏高，法国预算危机发酵。 ...

黄金白银大跌，大调整来了吗？接下来怎么办？ 先说结论 黄金大跌，我们认为只是大调整，多头趋势依然没有改变，调整后继续上涨！ 昨日黄金白银暴跌，其中国际黄金下跌114美元，国际白银大跌2.3美元以上。国内上海金、沪金，融通金和上海银，沪银等迎来了高位大跌。昨天的下跌可 以说是久违的下跌，自黄金3311美元上涨以来，最高至4059美元，涨幅达748美元；速度之快，幅度之大，创历史之最；且期间，黄金下跌幅度有限，最大 不过80来美元。昨天黄金暴跌后，是见顶了还是只是调整？我们来聊聊，喜欢看视频的看视频，喜欢看文字的看文字 昨天黄金暴跌的导火索是加沙停火协议，同时伴随国际白银突破历史新高后快速的回落，二者相辅相成。 基本面上来看，美国政府依然停摆，非农数据继续推迟，如果短期内美国政府无法恢复正常，恐怕接下来来的通胀数据公布都要受到影响；对于接下来10月 份美联储利率决议，将是一个非常艰难的时刻，因为没有官方重要数据的参考，美联储在开盲车。 第一，今日周五，黄金3311上涨以来连续7周周五全部大涨，今天是第8周的周五，是否继续延续规律也很重要。 第二，美盘连续两天下跌，周三4059大跌近60美元，周四4058大跌114 ...

黄金价格狂飙暗藏风险？ 美东时间10月9日，现货黄金、现货白银价格双双在创出新高后转跌，现货黄金价格跌破4000美元/盎司关 口，纽约期金大跌超1.9%，费城金银指数大幅收跌4.19%。华尔街最大的黄金多头之一美国银行在最新的报 告中警告称，贵金属已经兑现了大部分的上涨预期，黄金价格可能在2025年第四季度回调至3525美元/盎司。 另有多位分析师认为，黄金目前处于超买状态，可能出现5%—6%的回调。但展望黄金价格的中长期走势，分 析普遍认为，黄金的长期牛市根基依然稳固，回调或许是买入的良机。 黄金大牛市突遭警告 美东时间10月9日，现货黄金、现货白银价格双双在盘中创出历史新高后转跌，现货黄金价格跌破4000 美元关口，截至发稿，现货黄金价格报3990.24美元/盎司。截至10月9日收盘，COMEX黄金期货大幅收 跌1.95%，报3991.1美元/盎司；COMEX白银期货收跌2.73%，报47.655美元/盎司。 有分析指出，黄金价格下跌的主要原因是，是美元指数的持续走强以及中东地区紧张局势的暂时缓和，部 分投机者选择"落袋为安"。 在此之前，美国纽约商品交易所黄金期货价格盘中一度突破4000美元/盎司，这是 ...

黄金简直涨到让人瞠目结舌！ 就在刚刚过去的十一假期，国际金价走得气势如虹，伦敦现货黄金站上4000美元/盎司的历史性关口。 当前，伦敦现货黄金年内涨幅已经超过50%，这是自1970年代以来，伦敦现货黄金首次在单个年度涨幅 超过50%。 一、为什么说黄金涨幅"惊人"？ 从历史上看，只有在1973年、1974年和1979年三年中，伦敦现货黄金当年涨幅分别为66.98%、72.27% 和126.55%，暂时高于2025年超过50%的年内涨幅。考虑到黄金作为美元的对立面，其价格相当于对美 元的汇率。这种级别的疯狂上涨，意味着投资者对美元的不信任度已经达到上世纪80年代的水平，无疑 是非常惊人的。 这种小概率事件过于罕见，以至于花旗这种国际大行都始料未及。今年6月，随着黄金冲击3500美元/盎 司时屡次失败，花旗一度看空黄金至3000美元/盎司，甚至该行有分析师称，到2026年下半年，黄金价 格将回落至每盎司约2500至2700美元水平。不过，现在花旗已经"空翻多"，重新将黄金目标价上调至 4000美元/盎司。 1970年代世界货币和经济格局都曾出现剧烈变动。在布雷顿森林体系中，美元同黄金挂钩，其他国家货 币和美元挂钩 ...

美东时间10月9日，现货黄金、现货白银价格双双在盘中创出历史新高后转跌，现货黄金价格跌破4000 美元关口，截至发稿，现货黄金价格报3990.24美元/盎司。截至10月9日收盘，COMEX黄金期货大幅收 跌1.95%，报3991.1美元/盎司；COMEX白银期货收跌2.73%，报47.655美元/盎司。 牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 黄金价格狂飙暗藏风险？ 美东时间10月9日，现货黄金、现货白银价格双双在创出新高后转跌，现货黄金价格跌破4000美元/盎司 关口，纽约期金大跌超1.9%，费城金银指数大幅收跌4.19%。华尔街最大的黄金多头之一美国银行在最 新的报告中警告称，贵金属已经兑现了大部分的上涨预期，黄金价格可能在2025年第四季度回调至3525 美元/盎司。 另有多位分析师认为，黄金目前处于超买状态，可能出现5%—6%的回调。但展望黄金价格的中长期走势， 分析普遍认为，黄金的长期牛市根基依然稳固，回调或许是买入的良机。 黄金大牛市突遭警告 在此之前，美国银行大宗商品团队是年初首批强调4000美元/盎司目标的团队之一，他们当 ...

黄金价格狂飙暗藏风险？ 美东时间10月9日，现货黄金、现货白银价格双双在创出新高后转跌，现货黄金价格跌破4000美元/盎司关口， 纽约期金大跌超1.9%，费城金银指数大幅收跌4.19%。华尔街最大的黄金多头之一美国银行在最新的报告中警 告称，贵金属已经兑现了大部分的上涨预期，黄金价格可能在2025年第四季度回调至3525美元/盎司。 另有多位分析师认为，黄金目前处于超买状态，可能出现5%—6%的回调。但展望黄金价格的中长期走势，分 析普遍认为，黄金的长期牛市根基依然稳固，回调或许是买入的良机。 黄金大牛市突遭警告 美东时间10月9日，现货黄金、现货白银价格双双在盘中创出历史新高后转跌，现货黄金价格跌破4000 美元关口，截至发稿，现货黄金价格报3990.24美元/盎司。截至10月9日收盘，COMEX黄金期货大幅收 跌1.95%，报3991.1美元/盎司；COMEX白银期货收跌2.73%，报47.655美元/盎司。 有分析指出，黄金价格下跌的主要原因是，是美元指数的持续走强以及中东地区紧张局势的暂时缓和，部 分投机者选择"落袋为安"。 在此之前，美国纽约商品交易所黄金期货价格盘中一度突破4000美元/盎司，这是 ...

白银价格正上演40年来罕见的暴涨行情。在黄金价格突破4000美元/盎司后，白银跟随其后强势上攻， 本周盘中一度突破50美元/盎司，创下自2011年以来新高，现货白银年内累计涨幅超70%，显著超过黄 金的51.5%。这是自1979年以来白银年度表现最亮眼的一年。 根据道琼斯市场数据，白银涨势远超铂金、钯金及铜，仅次于黄金。Gavekal研究公司创始人Louis- Vincent Gave指出，黄金牛市正全面扩散至白银、铂金和钯金市场，"除非美联储或中国央行转向鹰派， 或美元出现大幅反弹，否则贵金属涨势短期内难以终止"。 多家机构近期上调对白银的中长期预测。汇丰银行称，受金价创纪录上涨带动，将2025、2026年平均价 格预期上调至38.56美元与44.5美元/盎司，并预计2026年上半年将进一步走高。蒙特利尔银行预计2026 年白银均价将达49.50美元，比此前预测高出57%，称"强劲的工业消耗将长期支撑银价"。Metals Focus 金银业务总监Matthew Piggott认为，随着金银比率回落，白银将在2026年突破每盎司60美元大关。 斯普罗特资产管理公司策略师Paul Wong指出，如果白银能持续站 ...

2025年10月9日，伦敦现货黄金报每盎司4005美元，黄金报每盎司4028美元，伦敦现货白银报每盎司48.2美元， 当前市场上，不同纯度的贵金属回收价格存在差异，具体如下： 六福珠宝的黄金和铂金价格与周大福一致，分别为1162.00元/克和659.00元/克，金条价格在内地也是1152.00元/克，老庙的黄金和铂金价格与老凤祥相似， 分别为1160.00元/克和560.00元/克，金条/金块的价格则略高，为1115.00元/克。 一、品牌金店金价参考 内地周大福：黄金价格为1162元/克，铂金价格为659元/克，金条价格为1031元/克。 内地谢瑞麟：黄金价格为1162元/克，铂金价格为659元/克，金条价格为1092元/克。 潮宏基：黄金价格为1162元/克，铂金价格为659元/克，金条价格为1031元/克。 内地周生生：黄金价格为1165元/克，铂金价格为659元/克，金条价格为1092元/克。 内地六福珠宝：黄金价格为1162元/克，铂金价格为659元/克，金条价格为1031元/克。 菜百首饰：黄金价格为1110元/克，铂金价格为468元/克，金条价格为975元/克。 老庙黄金：黄金价格为1160元/ ...