随着央行买债的影响告一段落，市场关注点重回基本面和权益市场表现，市场利率下行缺乏驱动，市场 观望氛围渐浓，债市重回偏弱震荡格局。近期，在政策真空期下，债市逐渐从"强预期"向"弱现实"回 归，由于消息面平静，债市延续区间震荡走势。上证指数重回4000点，以及公募基金赎回费率新规消息 扰动，对债市情绪仍有压制作用。 四季度债市进入供给淡季，供需结构好转，但机构"抢跑"或弱于往年，需求端对债市的支撑有限。当前 银行仍面临负债端稳定性压力，叠加在宏观面支撑下，明年一季度股市表现仍然可期，机构行为或偏保 守，"抢跑"积极性有限。 当前基本面分化磨底特征未变，内需有待强化，外需仍有韧性但旺季逐渐过去。受食品供给扰动、"反 内卷"政策等拉动，10月CPI和PPI均有所修复，且强于预期，但分化特征明显，内生动能及广谱性消费 需求仍偏弱，制约价格修复弹性。 综上，笔者认为，当前债市多空因素交织，整体"胜率有余、赔率不足"，经济基本面不强和风险偏好偏 强仍是主要矛盾。四季度基本面压力较大，供给端不强、央行重启买债操作支撑债市持续修复。不过在 央行购债规模受限、宏观面偏积极、股市配置性价比较高、公募基金销售新规仍待落地背景下，利率 ...