新华财经北京10月16日电（王菁）债市周四（10月16日）长短券走势有所分化，超长债显著反弹，中短 期现券基本持稳，国债期货主力亦呈现"长强短弱"局面；公开市场单日净回笼3760亿元，资金利率延续 小幅背离走势。 机构认为，9月金融数据依然是"中规中矩"，10月之后社融增速预计进入季节性下行通道，经济基本面 整体呈现需求分化磨底的情形，债市四季度大概率维持区间整理。 【行情跟踪】 国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.42%报114.96，10年期主力合约涨0.06%报108.165，5年期 主力合约跌0.01%报105.705，2年期主力合约跌0.01%报102.362。 银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债"25国开15"收益率下行0.8BP报1.931%，10年期国 债"25附息国债11"收益率下行0.35BP报1.755%，30年期国债"25超长特别国债06"收益率下行2.3BP报 2.242%。 中证转债指数收盘下跌0.72%，报478.72点，成交金额635.90亿元。精达转债、松霖转债、振华转债、 恒邦转债、武进转债跌幅居前，分别跌9.99%、8.03%、7.70%、7.46%、 ...

当前 5 年国债及 10 年国债持续底部盘整，而超长端最后筹码仍然还在出清中，因此呈 现出超长端滞后于中短端企稳的表现，建议投资者耐心等待赎回扰动缓解与风险偏好 回落信号，现阶段可战略性率先布局 5-10 年中长端品种。 ❑ 历史上三轮"中短端先企稳、超长端滞后补跌"行情对当前债市的启示 历史上，2013 年 9 月"钱荒"尾声、2020 年 5 月"债牛转熊"初期、2022 年 11 月"理财赎回潮"三段行情，均曾出现"中短端先企稳、超长端滞后补跌"的相 似结构。 把 2013 年 9 月、2020 年 5 月、2022 年 11 月三轮"中短端先企稳→超长端滞后补 跌"行情拆开来看，核心驱动力可总结为一句话："短端看资金，长端看供给，超 长端看最后的筹码。" 2025 年 8 月以来的市场正在复制同一剧本，只是"筹码"换 成了基金费率新规叠加下的赎回盘扰动以及风险偏好提升之下做多的谨慎情绪。 把三轮经验映射到当下，给出可直接跟踪的信号：（1）资金底；（2）供给冲击； （3）基金费率新规下的赎回扰动；（4）风险偏好与市场情绪。 当前 5 年国债及 10 年国债持续底部盘整，而超长端最后筹码仍然还在出清中，因 ...

| 10 m PA 111 | | --- | | COLIDING DOINT can can a super and care come come come of the problem. SOUNLE POINT | 注：沪深300、上证50、中证500的10年利率用10年期AAA企业债利率，标普500用美国10年期国债利率，德国DAX用德国10年期国债利率 国 债 期 货 交 易 数 据 国债期货 T00 TF00 T01 TF01 收盘价 108.130 105.730 107.815 105.635 涨跌（%） 0.10% 0.09% 0.11% 0.09% 资金利率 R001 R007 SHIBOR-3M 1.3519% 1.4694% 1.5810% 日度变化(BP) -12.00 0.00 0.00 货 币 市 场 国内货币市场 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但公司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会 发 ...

海关总署公布的数据显示，按美元计价，9月，我国出口同比增长8.3%，高于预期值5.7%和前值4.4%； 进口同比增长7.4%，同样高于预期1.4%和前值1.3%。出口增速创近半年新高，进口增速处于1年来的高 点。 三季度债市整体承压回落，股债"跷跷板"效应显著。7月，受"反内卷"政策推进、增量政策预期出台影 响，商品与股市共振上行，债市承压；8月，"反内卷"交易降温，商品价格回落，但股市延续强势，债 市继续走弱；9月，股市高位震荡，期债转为宽幅波动。 制造业景气度改善 国家统计局公布的数据显示，9月，制造业PMI为49.8%，较8月回升0.4个百分点，景气水平边际改善； 非制造业PMI为50.0%，较8月回落0.3个百分点，位于临界点；综合PMI为50.6%，较8月微升0.1个百分 点，我国经济总体产出扩张略有加快。 制造业供需两端延续向好态势。9月，生产指数为51.9%，较8月上升1.1个百分点，升至近6个月高点， 制造业生产活动较为活跃；新订单指数为49.7%，较8月上升0.2个百分点，市场需求景气度有所改善。 此外，新出口订单指数回升0.6个百分点，至47.8%。关税不确定性的减弱以及出口路径的多元化， ...

周三（10月15日）纽约尾盘，美国10年期国债收益率涨0.57个基点，报4.0378%，北京时间15:33刷新日 低至3.9975%，00:00之前持续低位震荡，并在临近00:00时出现一波相对显著的拉升行情。两年期美债 收益率涨2.08个基点，报3.5014%，14:13刷新日低至3.4619%，随后持续震荡上行，00:00前后也相对显 著地加速走高。2/10年期美债收益率利差跌1.506个基点，报+53.429个基点。10年期通胀保值国债 （TIPS）收益率涨1.12个基点，报1.7349%；两年期TIPS收益率张2.28个基点，报1.0051%；30年期TIPS 收益率涨0.60个基点，报2.4126%。 ...

新华财经北京10月15日电（王菁）债市周三（10月15日）小幅走弱，国债期货主力收盘多数下跌，银行 间现券收益率平均回升0.5BP左右，早间通胀数据整体影响甚微；公开市场单日净投放435亿元，资金利 率延续分化、月内品种略走低。 机构认为，年内政策重点或仍在"释放政策效应"，降息落地的可能性不大，降准的概率相对较高，越临 近年底越有宽货币博弈空间。四季度无风险利率大概率维持区间震荡，10年国债利率或在1.65%— 1.80%区间运行。 【行情跟踪】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.14%报114.58，10年期主力合约跌0.06%报108.130，5年期 主力合约跌0.03%报105.73，2年期主力合约持平于102.382。 银行间主要利率债同步小幅走弱，截至发稿，10年期国开债"25国开15"收益率上行0.6BP报1.939%，10 年期国债"25附息国债11"收益率上行0.5BP报1.7575%，30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行 0.25BP报2.108%；2年期国债"25附息国债17"收益率持平报1.49%。 中证转债指数收盘上涨0.49%，报482.17点，成交金额715. ...

宏观研究 / 债券周报 日期：2009 年 6 月 1 日 固定收益研究小组 许瑾 021-53519888-1916 Xujin@sigchina.com 报告编号：XJ09-GZDT084 相关报告：XJ09-GZDT001 XJ09-ZQYJ01 通胀预期上升 债市风险趋增（5.25-5.27) 主要观点： 上周债市高位整理 上周因节假日因素仅三个交易日，上交所国债市场高位整理，周三上 证国债指数收于 121.55 点，较上周末微涨了 0.01 点；上交所企债市 场同样也是高位整理，周三上证企债指数收于 134.64 点，较上周末 上涨了 0.06 点。债券市场暂时结束了由于重启 IPO 带来的对债市的 冲击。从短期内来看，CPI 仍在较深负增长区间，加之银行的信贷投 放减慢对债券的需求增加，因而使得债市仍然维持在高位。 通胀预期上升 债市风险趋增 美国国债收益率上周大幅上扬，近几个月来，美联储一直在积极行动， 购买美国国债和抵押贷款支持证券，以推高其价格，压低收益率。联 储希望将借贷成本维持在低位，通过廉价的住房抵押贷款能够在刺激 仍然脆弱的经济方面发挥重要作用。但是长期国债和住房抵押贷款利 率自 4 ...

与此同时，全球债券市场也普遍走强。日本20年期国债拍卖需求强劲，推动长期债券价格上涨;法国债券也因市场乐观预期该国政府将度过最新一轮政治动 荡而走强。 Pepperstone高级研究策略师迈克尔.布朗表示，当前美国国债收益率水平表明，投资者预计到明年年中，联邦基金利率将从目前的约4.25%降至3%。 因此，布朗认为，除非特朗普带来的冲击再次引发避险需求，否则收益率不太可能进一步大幅下跌。 "如果特朗普提出的100%关税威胁开始看起来更具现实可能性，那么最有可能引发美国国债价格进一步上涨(即收益率进一步下跌)的因素，就是市场对经济 增长的恐慌情绪再度升温。"他称。 由于市场预期美国利率将继续下降，且中美贸易紧张局势再度升温刺激了对更安全资产的需求，美国国债价格小幅走高。周三，美国10年期国债收益率下跌 2个基点，至4.01%。若果真跌破4%，该利率将创下自4月初以来的最低水平;2年期美债收益率下跌1个基点，至3.47%，接近三年前的水平。 自上周贸易谈判摩擦升级、引发对美国国债作为避险工具的重新需求以来，美国国债价格走高，收益率累计下跌超过10个基点。 美联储主席杰罗姆.鲍威尔在周二公开讲话中暗示，由于经济出现 ...

今日A股走势较强。上证综指上涨1.22%，报3912.21点，深证成指上涨1.73%，创业板指上涨2.36%，科 创综指上涨1.86%。沪深北三市合计成交20907亿元，较昨日大幅萎缩。板块层面，科技-反内卷双主线 交错演进，光伏、机械、通信涨幅居前，避险情绪维持，黄金仍然收涨。前期高标半导体设备有所回 调，红利类板块表现较弱，债券表现偏弱。 风险偏好来看，今日风险偏好较强。个股涨多跌少，逾4300股飘红。风格层面，小盘略强于大盘，但微 盘较弱；成长强于价值，双创强于主板。总体而言，今日风险偏好处于较强位置。 我们对于A/H股的研判如下：中美关税摩擦升级引发了投资者落袋为安的情绪，高估值科技板块短期承 压。但此次与4月份"对等关税"有巨大区别，市场对关税路径已有一定预期，认为中美坐上谈判桌的概 率较大，恐慌情绪有限，导致修复空间亦受限。整体市场以震荡为主，建议聚焦国内政策主线以及全球 制造业修复机会，关注光伏50ETF（159864）、矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881）等。 中美贸易摩擦再度升级是扰动市场的核心变量。特朗普宣布对华加征高额关税，引发了全球投资者的避 险情绪，导致纳斯达克 ...

10 月超配权益与黄金，标配债券 [Table_Authors] 方奕(分析师) 国泰海通资产配置月度方案（20251015） 本报告导读： 基于国泰海通"三部曲"大类资产配置框架，我们认为地缘政治不确定性的上升或 阶段性加剧全球权益市场波动，中国权益资产和黄金或仍有表现机会，建议 10 月增 持 AH 股，超配黄金，标配债券。 投资要点： 策略研究 /[Table_Date] 2025.10.15 | | 021-38031658 | | --- | --- | | | fangyi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880520120005 | | | 李健(分析师) | | | 010-83939798 | | | lijian8@gtht.com | | 登记编号 | S0880525070013 | | | 王子翌(分析师) | | | 021-38038293 | | | wangziyi@gtht.com | | 登记编号 | S0880523050004 | [Table_Report] 相关报告 稳固结构蓄势能，9 月建议超配权益 2025.09.06 黄金屡创新高，国内资产风险 ...