文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 李星宇（18810112501） 核心观点 随着稳定币规模的迅速增长以及香港《稳定币条例》、美国《GENIUS法案》的发布，稳定币成为市场关注的热点。如何理 解稳定币对短期美国国债的影响？我们系统梳理了2025年5月28日国际清算银行发布的工作论文《稳定币与安全资产价格》 的主要内容，论文发现：1）稳定币资金流动对短期国债收益率有显著影响，35亿美元的稳定币净流入会导致3个月期国库券 收益率在10天内下降约2-2.5个基点；2）资金流出对收益率的推升作用比流入的压低作用更大，35亿美元的流出会导致收益 率上升约6-8个基点；3）稳定币资金流动对美债期限结构影响有限，稳定币流动的影响主要集中在短端（3个月期），而对2 年期和5年期收益率几乎没有可测量的溢出效应；4）如果稳定币市场持续快速扩张，其资金流动可能显著压低短期国债收益 率，从而可能干扰美联储通过市场利率传导货币政策的有效性。 报告摘要 一、 稳定币与安全资产价格 （一）引言 美元稳定币经历了显著的增长，并有望重塑金融市场 。截至2025年3月，这些 ...

稳定币与安全资产价格——海外周报第 93 期 ❖ 核心观点： 随着稳定币规模的迅速增长以及香港《稳定币条例》、美国《GENIUS 法案》 的发布，稳定币成为市场关注的热点。如何理解稳定币对短期美国国债的影 响？我们系统梳理了 2025 年 5 月 28 日国际清算银行发布的工作论文《稳定 币与安全资产价格》的主要内容，论文发现：1）稳定币资金流动对短期国债 收益率有显著影响，35 亿美元的稳定币净流入会导致 3 个月期国库券收益率 在 10 天内下降约 2-2.5 个基点；2）资金流出对收益率的推升作用比流入的压 低作用更大，35 亿美元的流出会导致收益率上升约 6-8 个基点；3）稳定币资 金流动对美债期限结构影响有限，稳定币流动的影响主要集中在短端（3 个月 期），而对 2 年期和 5 年期收益率几乎没有可测量的溢出效应；4）如果稳定 币市场持续快速扩张，其资金流动可能显著压低短期国债收益率，从而可能干 扰美联储通过市场利率传导货币政策的有效性。 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 ❖ 一、稳定币与安全资产价格。 （一）引言 美元稳定币经历了显著的增长，并有望重塑金融市场。截至 2025 年 3 月 ...