证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《全球流动性处于何种水平？---数量 篇》 - 2025.12.08 宏观观点 海外宏观周报：美联储未来降息路径分歧加大 ⚫ 核心观点： 在 12 月的议息会议上，美联储如期降息 25bp，但点阵图中值显 示，26、27 年各仅有一次降息，同时与会者对于利率水平预测的分布 更加分散，反映出政策路径不确定性上升，未来多种情景并存。我们 认为，2026 年的降息幅度将超出市场预期，联邦基金目标利率终值有 望降至 3%以下。 当前市场对"关税改善财政状况"已经充分认可，但 1 月最高法 院有较大概率判定关税无效，市场可能重新聚焦美国财政可持续性问 题。为降低长端利率，短端利率必须"有克制"地下降更多，即节奏 上慢于预期，幅度上大于预期。 今年以来美股企业盈利持续超预期，显著推升居民部门财富效 应，却也掩盖了巨大的结构性差异。美股上涨带来的财富效 ...