特朗普签了。 当地时间11月24日，美国白宫发布声明表示，总统特朗普签署了一项行政命令，启动一项旨在利用人工智能 （AI）变革科学研究方式、加速科学发现的全新国家计划"创世纪计划"。 声明表示，该命令指示能源部创建一个人工智能实验平台，整合美国超级计算机和独特数据资产，以生成科学 基础模型并为机器人实验室提供支持。该命令指示总统科学与技术事务助理（APST）协调这项国家计划，并 整合联邦政府各部门的数据和基础设施。能源部长、总统科学与技术事务助理以及人工智能与加密技术特别顾 问将与学术界和私营部门的创新者合作，支持并加强"创世纪计划"。 值得一提的是，今年以来，美国频频在AI领域发力。1月21日，特朗普在白宫宣布，美国开放人工智能研究中 心（OpenAI）、日本软银集团（SoftBank）和美国甲骨文公司（Oracle）将共同投资5000亿美元，用于推动美 国人工智能（AI）基础设施建设。 开放人工智能研究中心今年7月和甲骨文公司达成协议，未来5年投资超过3000亿美元，在得克萨斯州、新墨西 哥州和美国中西部某地合作开发3个共计4.5千兆瓦容量的数据中心。 三家企业表示，上述5个AI数据中心，加上之前在得克萨 ...

截至11月10日，科士达股东户数4.60万，较上期增加0.00%；人均流通股12285股，较上期增加0.00%。 2025年1月-9月，科士达实现营业收入36.09亿元，同比增长23.93%；归母净利润4.46亿元，同比增长 24.93%。 分红方面，科士达A股上市后累计派现15.44亿元。近三年，累计派现6.02亿元。 今年以来科士达已经3次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为11月7日。 资料显示，深圳科士达科技股份有限公司位于广东省深圳市南山区高新北区科技中二路软件园1栋4楼 401,402室，成立日期1993年3月17日，上市日期2010年12月7日，公司主营业务涉及UPS以及配套的阀 控式密封铅酸蓄电池的研发、生产、销售和配套服务。主营业务收入构成为：智慧电源、数据中心 60.04%，光储充产品及系统37.16%，配套产品1.40%，其他(补充)0.96%，新能源能源收入0.44%。 科士达所属申万行业为：电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ。所属概念板块包括：逆变器、太 阳能、光伏玻璃、锂电池、社保重仓等。 11月24日，科士达盘中下跌2.02%，截至10:09，报41.71元/股，成交1.42亿 ...

陈 骁 投资咨询资格编号：S1060516070001 证券研究报告 A股策略周报： 张弛换挡，蓄势再发 证券分析师 研究助理 靳旭媛 一般从业资格编号：S1060124070018 2025年11月23日 请务必阅读正文后免责条款 1 ※ 核心观点|张弛换挡，蓄势再发 2 • 上周美联储降息预期扰动、AI泡沫担忧等影响下，全球权益普遍承压。美股三大股指下跌1%-3%，对流动性较为敏感的恒生指数下跌 5.1%。A股缩量调整，上证指数下跌3.90%，小盘成长跌幅靠前，北证50、中证2000、创业板指跌幅在6%-10%，大盘红利相对较为抗跌， 上证50、中证红利指数跌幅在4%以内。全A日均成交额回落至1.87万亿元，全周股票型ETF净流入约500亿元，中证500、沪深300等宽基 类ETF是净流入的主要贡献；结构上，银行、传媒、食品饮料跌幅较浅，电力设备领跌10.54%。概念方面，水产、中船系概念领涨。 • 海外方面，美联储12月降息预期先降后升。基本面上，美国就业数据对 12月降息指引作用淡化。美国9月非农就业人口超预期增长11.9万 人，但失业率升至4.4%，为2021年10月以来最高。12对于月是否降息，一 ...

一方面，近年来，战略性新兴产业蓬勃发展，生物医药、低空经济、新能源汽车等产业规模的不断壮大，直接推动了研发 实验室、特色产业园、厂房建设等空间载体的定制化需求大幅增长，商业地产运营商应勇于抓住这一波新需求，发挥自身优 势，加快构建能够满足这类产业需求的商业模式，助力相关产业落地。 另一方面，数字经济基础设施扩张，带动数据中心、算力中心以及智慧生态办公等新型基建需求激增，这将导致相关地产 投资规模大幅增加，甚至高达万亿元，这是增量市场的巨大商机。例如，开发商建设写字楼时，应摒弃传统单一办公业态的设 计理念，转而根据客户需求构建"研发+中试+展示"三位一体空间，甚至可以与当地相关部门加强互动，搭建一站式服务平台， 从最基础的工商财税服务，到全面的IT支持，再到更多的个性化增值服务，都涵盖其中，以此提升运营服务的软实力。 角色二：多元业态融合"商业体"。 过去，商业地产的主流商业模式是建房子、租房子、卖房子，如今这类发展模式已难以适应市场需求。随着智慧城市、城 市群以及区域经济圈发展进入新阶段，小到一座城市，大到一个囊括诸多城市的经济带，其发展潜力均取决于融合了多少"智 慧"。 ■王丽新 当前，各地均在加紧谋划"十 ...

在人工智能等新科技领域竞争日趋激烈的情况下，提振民间投 资的政策应该进一步调整着力点，合理设置"红绿灯"，让敢 投、能投、愿投的企业，挑起新增投资的大梁，成为在新科技 赛场上实现突破的关键力量。 作者：宋笛 封图：图虫创意 尽管美国AI（人工智能）投资是否存在泡沫还有待时间检验，但一个事实是：AI驱动的巨量投资， 已对美国宏观经济产生了显著影响。 2025年前两个季度，投资对美国GDP的贡献升至每季度年化1个百分点，创下2023年以来的最高 水平。美国经济的"三驾马车"中，消费长期占据主导地位，而2025年AI带动的投资，少见地让投 资对GDP增长贡献率逼近消费。这些投资主要投向了数据中心和相应设备领域。 主导这一轮投资的是美国头部企业。2025年第二季度，美股"七姐妹"（ 苹果、微软、英伟达、 亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta和特斯拉）的资本开支规模近1000亿美元，较三年前同期 规模翻倍，年增速接近65%。预计2025年全年，美国科技巨头的资本开支将达到5000亿美元。 摩根士丹利预测，从2025年至2028年，全球数据中心支出将接近3万亿美元，其中1.4万亿美元 来自科技巨头。 这俨然是一个 ...

以Meta为例，其为路易斯安那州一个巨型数据中心设计的融资方案，就结合了股权、债券和项目融资等多种方式：一家基金管理公司投资30亿美元与Meta 成立合资公司，持股80%；该合资企业再发行270亿美元的债券，支持数据中心建设。为规避这笔租赁协议被计为长期负债，Meta在合同中保留了每四年可 以退出租赁的权利；作为交换，Meta提供了一项担保：如果Meta行使退出权，将向投资者提供补偿，以弥补所有损失。类似的金融设计，也出现在 OpenAI、xAI等公司的大型算力中心项目中。 尽管美国AI（人工智能）投资是否存在泡沫还有待时间检验，但一个事实是：AI驱动的巨量投资，已对美国宏观经济产生了显著影响。 2025年前两个季度，投资对美国GDP的贡献升至每季度年化1个百分点，创下2023年以来的最高水平。美国经济的"三驾马车"中，消费长期占据主导地位， 而2025年AI带动的投资，少见地让投资对GDP增长贡献率逼近消费。这些投资主要投向了数据中心和相应设备领域。 主导这一轮投资的是美国头部企业。2025年第二季度，美股"七姐妹"（ 苹果、微软、英伟达、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta和特斯拉）的资本开支规 ...

来源：市场投研资讯 （来源：汇添小微） 今日市场高开低走，整体收跌。上证综指下跌0.4%，沪深300下跌0.51%，中证800下跌0.6%，中证500 下跌0.85%，创业板指下跌1.12%，中证1000下跌0.63%，全A成交额约1.72万亿元，较上日减少0.02万亿 元。风格上看，金融、稳定表现较好，成长、周期表现较差。 数据来源：wind 01 第一、英伟达2026财年第三季度财报显示，其营收与每股收益均超出华尔街预期，同时对第四季度营收 的指引也高于市场预期。英伟达第三季度营收570.1亿美元，预期551.9亿美元；数据中心营收512亿美 元，预期493.4亿美元；游戏营收43亿美元，预期44.2亿美元；调整后每股收益1.30美元，预期为1.25美 元；英伟达预计第四季度营收约为650亿美元，而分析师此前预期该季度营收为616.6亿美元。 02 第二、荷兰经济大臣发表声明，宣布暂停针对安世半导体的行政令。商务部新闻发言人表示，中方对荷 方主动暂停行政令表示欢迎，认为这是向妥善解决问题的正确方向迈出的第一步，但距离解决全球半导 体产供链动荡和混乱的根源"撤销行政令"还有差距。同时，在荷经济部推动下的企业 ...

Core Insights - The company, GDS Holdings Limited, reported a net revenue of 2.8871 billion yuan for Q3 2025, representing a year-on-year growth of 10.2% [1] - The net profit for the same period was 729 million yuan, with an adjusted EBITDA of 1.3422 billion yuan, reflecting an 11.4% increase year-on-year [1] - The adjusted EBITDA margin stood at 46.5%, indicating strong operational efficiency [1] Financial Performance - For Q3 2025, the company achieved a net income of 2.8871 billion yuan, a 10.2% increase compared to the previous year [1] - The net profit was recorded at 729 million yuan, showcasing robust profitability [1] - Adjusted EBITDA reached 1.3422 billion yuan, with a year-on-year growth of 11.4% [1] - The adjusted EBITDA margin was reported at 46.5%, highlighting effective cost management [1] Operational Highlights - The company added 23,300 square meters of data center space in Q3 2025, marking a 10.9% increase year-on-year, bringing the total usage area to 486,600 square meters [1] - The data center utilization rate remained stable at 74.4% for the quarter [1] - The company is on track to achieve its highest annual increase in usage area to date, driven by strong demand [1] Market Outlook - The company is optimistic about the growing demand for artificial intelligence infrastructure, viewing it as a long-term growth catalyst [1] - In Q3 2025, the company signed an additional 11,000 square meters of data center space, a 4.8% increase year-on-year, with total contracted area reaching 656,700 square meters [2] - The company anticipates a total of 300 MW in new data center contracts for the year, with a significant portion related to AI, indicating a notable shift compared to previous years [2]

Economic Outlook - The main theme for China's economy in 2025 is responding to changes, influenced by fluctuating external tariffs and internal asset revaluation, leading to unexpected volatility in wealth, supply, and investment[1] - For 2026, the focus shifts to continuity, with reduced uncertainty in macro changes and increased visibility in economic policies, emphasizing five key areas of transition[1] Key Areas of Transition - Policy continuity under the 14th Five-Year Plan, maintaining a proactive fiscal stance, with potential mid-year adjustments[1] - Supply-side focus on AI, transitioning from old to new economic drivers, with a shift in physical demand for new momentum[1] - Consumer incentives for upgrading, with ongoing subsidies and questions about the expansion of service consumption subsidies[1] - Wealth recovery through asset-liability management, with a slow bull market in stocks and a narrowing decline in real estate[1] - Price stability with improved inflation outlook, though short-term supply-demand imbalances persist, expecting CPI growth of 0.5% and PPI decline narrowing from -2.5% to -0.9%[1] Economic Growth Projections - Anticipated GDP growth for 2026 is approximately 4.9%, with consumption and export growth slightly declining compared to 2025, while investment growth is expected to rebound[1][11] - Fiscal policy is projected to remain supportive, with a deficit rate stable at around 4% and an increase in the deficit scale from CNY 5.66 trillion in 2025 to CNY 5.94 trillion in 2026[19][25] Risks and Challenges - High uncertainty regarding U.S. tariff policies could significantly impact China's exports and domestic economic conditions[1] - Domestic macroeconomic policy uncertainties may lead to unexpected changes, particularly in the real estate market influenced by sentiment and consensus expectations[1]

Core Viewpoint - The competition among U.S. tech giants for artificial intelligence (AI) dominance has intensified, leading to a surge in debt financing for data center construction, raising investor concerns about the sustainability of this trend [1][4]. Group 1: Debt Financing Trends - Amazon launched its first dollar bond issuance in three years, raising $15 billion, exceeding its initial target by $3 billion [3]. - Other tech companies are also heavily issuing bonds, with Alphabet raising approximately $17.5 billion in the U.S. and €7.5 billion in Europe, while Meta raised $30 billion in late October [3]. - Oracle plans to issue $38 billion in bonds to fund its AI infrastructure projects, contributing to a total of over $200 billion in corporate bonds issued by U.S. companies this year for AI-related infrastructure [3][4]. Group 2: Market Expectations and Concerns - Analysts estimate that global data center spending will reach nearly $3 trillion by 2028, with $1.4 trillion covered by cash flow from large U.S. tech companies, leaving a $1.5 trillion funding gap to be filled by other sources [4]. - The optimistic market outlook for AI revenue anticipates growth from $45 billion last year to $1 trillion by 2028, driven by demand from enterprises, public sectors, and individuals [4]. - Despite the robust cash flow and credit status of leading tech companies, doubts remain about the commercial viability of AI applications and the sustainability of investments in the sector [4]. Group 3: Risks and Market Reactions - If AI technologies fail to deliver expected returns in the coming years, heavily indebted companies may face significant losses, potentially impacting the broader economy [5]. - The current trend of shifting towards debt financing is reminiscent of the late 1990s internet bubble, raising concerns about the repayment of substantial debts incurred by tech companies [6]. - Recent market reactions include a sell-off in AI stocks, with Oracle's 30-year bonds dropping about 8% since their peak, indicating growing investor unease regarding the debt accumulation for AI infrastructure [6].