我们认为，这种交易的可持续性将影响本轮创新药产业周期的时间长度及股价表现。对于未来趋势如 何，可从买方购买意愿和能力及卖方产品力进行分析。 我们认为，得益于研发技术进步、中国药企效率提升及跨国药企购买意愿较大，创新药交易具备较长时 间的可持续性，这是中国医药产业的机遇。与此同时，创新药专利权交易的巨大风险不容忽视，而在早 期研发阶段，市场就给予相关企业非常高的估值，这或许对创新药管线的专利权交易时间与金额都过于 乐观，导致在短时间内形成巨大的预期差，造成股价波动。 要理解中国创新药面临的成长机遇，首先要回到本轮创新药板块上涨的核心逻辑——年初以来中国创新 药的加速出海，是这轮创新药板块上涨的力量。 中国创新药对外授权交易数量占比显著提升，在首付款超0.5亿美元的跨国药企创新药交易中，从中国 企业引入的数量占比在2024年达到27%，2025年前三季度已升至38%。这推动了中国创新药企业估值持 续攀升。 从作为买方角色的跨国药企角度看：首先，"专利悬崖"迫使跨国药企补充管线，未来5年头部跨国药企 将有超1000亿美元规模的药物陆续失去专利保护，面对仿制药的冲击，需通过授权、并购或合作快速获 取新药资产以维持业绩 ...