华泰证券发布A股策略研报称，上周市场创新高，充裕流动性仍是行情的主要基底。短期来看，判断市 场顶部的意义和胜率都不算高，配置上应保持仓位、顺势择线、适度内部高低切换；节奏上后续即便出 现调整，幅度也不会太深，市场进入上行趋势的共识在逐步增强。过往看，国内基本面、国内流动性、 海外流动性三者改善是市场步入上行趋势的关键三支柱，当前三个因素都在汇聚积极变化，从量变到质 变需要时间，蓄势充分后期行情才有望走得更远。配置上，AI链、创新药、军工、大金融仍是战略配 置重点，内部适度高切低。 ...

在市场震荡上涨的过程中，百亿级私募积极谋攻。私募排排网数据显示，截至8月15日，股票私募仓位 指数连续两周上涨。其中，百亿级私募攻势明显，仓位指数超过82%，较8月8日涨超8个百分点，创下 年内单周最大加仓幅度。从加仓方向来看，科技、创新药、新消费等板块仍是布局重点，同时受益 于"反内卷"政策的化工、保险等行业获不少私募加码。在业内人士看来，市场正处于趋势性上行的上半 场，未来或将由流动性、基本面双重驱动，基本面向好且代表经济转型方向的企业值得关注。 ■私募新观察 看好资金面与基本面双重驱动 百亿级私募仓位重回八成以上 ◎记者 马嘉悦 百亿级私募仓位尽显攻势 近期，私募仓位愈发积极。 私募排排网数据显示，截至8月15日，股票私募仓位指数为74.86%，较8月8日上涨0.64个百分点，连续 两周上涨。 其中，满仓（仓位超过八成）股票私募占比为54.8%，中等仓位（仓位在五成至八成区间）股票私募占 比为25.8%，仓位低于五成的私募占比不足20%。与8月8日相比，满仓股票私募占比小幅提升。 分规模来看，百亿级私募加仓动作明显。 私募排排网数据显示，截至8月15日，百亿级私募仓位指数为82.29%，较8月8日上涨8 ...

中信证券：并不是散户市 从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户。事实上本轮行情从起步到加速，核心线索 都是围绕产业趋势和业绩。既然都是聪明的钱入场占主导地位，就不能执迷于类比过往行情走势。目前全市场结算资金 占流通市值的比例尚在合理区间，赚钱效应仍在持续积累。随着2020年至2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域，市 场会有个新旧资金接力的过程。未来行情的延续需要的是新的配置线索，而不是拘泥于"钱多"和流动性。 配置上，依然建议聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业，如资源、创新药、游戏和军工；从短期的利润兑现度 的角度来看，开始关注化工，逐步增配一些"反内卷+出海"品种；9月消费电子板块也值得关注。 华泰证券：新高后市场如何演绎？ 上周市场创新高，充裕流动性仍是行情的主要基底。近期居民存款搬家的叙事构成了国内流动性改善的积极信号，后续 或仍有空间。短期来看，判断市场顶部的意义和胜率都不算高，配置上应保持仓位、顺势择线、适度内部高低切换。节 奏上后续即便出现调整，幅度也不会太深，市场进入上行趋势的共识在逐步增强。过往看国内基本面、国内流动性、海 外流动性三者改善是市场步入上行趋 ...

牛市后期会有共识性宏大叙事 ——策略周观点 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 24 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 策略研究 [策略周报 Table_ReportType] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金 隅大厦 B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Summary] ➢ （1）为什么一直没有加速：因为流动性虽然充裕，但宏观经济的逻 辑并没有形成共识，所以还有犹豫的存量资金。如果以 2014-2015 年的牛市为例，能够看到，宏观的叙事形成过程较为缓慢。2014 年 7-10 月，指数已经开启了连续 4 个月的连续上涨，但期间宏观预期 依然很弱，大部分行业的机会是自下而上的，只是强度上受到了居 民资金不断流入的强化。不过 2014 年 11 月降息后，指数上涨加速， 因为降息和房地产政策持续宽松后，虽然当期经济偏弱，但对经济 的未来展望逐渐乐观，金 ...

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 板块表现： 传统 Pharma 中报亮眼、创新转型加速，继续重点推荐 投资评级： 看好（维持） ——医药行业周报（25/8/18-25/8/22） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 hyzqdatemark 2025 年 08 月 24 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 证券分析师 联系人 本周医药市场表现分析：8 月 18 日至 8 月 22 日，医药指数上涨 1.05%，相对沪深 300 指数 超额收益为-3.13%。本周，欧林生物、福瑞股份、立方制药等公司涨幅居前，中药、医疗器 械细分赛道本周涨幅靠前，继续重点看好创新药，关注下半年有 BD 强催化的核心标的。建议 关注：1）创新药作为较为确定的产业趋势，重点关注：A 股）热景生物、华纳药厂、微芯生 物、悦康药业、前沿生物、福元医药、昂利康、信立泰、一品红、科兴制药、泽璟制药、科 伦药业、恒瑞医药；港股）三生制药、中国生物制药、科伦博泰、康方生物、信达生物、翰 森制药；2）25 年业绩或逐季度边际改善、估值水平较低且有边际改善的 ...

8月20日，恒瑞医药（600276）(股票代码：600276.SH;01276)发布2025年半年度报告。财报显示，公司当期实现营业收入157.61亿元，同比增长15.88%;归属 于上市公司股东的净利润44.50亿元，同比增长29.67%。与此同时，公司当期经营性现金流净额达到43.00亿元，同比增长41.80%。营收、净利及经营性现金 流净额均创往年同期新高，业绩进入爆发增长期。 持股计划彰显创新药收入增长预期保持高速增长 为了增强团队凝聚力及公司核心竞争力，充分发挥长效激励机制，恒瑞医药还同时公告将回购10-20亿元的股份，用于实行新的员工持股计划，2025年激励 规模不超过1400万股。 在绩效考核方面，2024年持股计划中的创新药收入指标为含税口径，而2025年计划调整为不含税口径。经比较两期持股计划(即2025年度：165亿元(含 税)vs153亿元(不含税)，以及2026年度208亿元(含税)vs192亿元(不含税))，可以算出税率大概是8%。 据此，可推算出2024年度指标中的不含税创新药收入应该是120亿左右，与新计划中的153亿(不含税)相比较可得出：2025年度的不含税创新药收入增长指标 ...

中信证券研报指出，从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户；事实 上本轮行情从起步到加速，核心线索都是围绕产业趋势和业绩；既然都是聪明的钱入场占主导地位，就 不能执迷于类比过往行情走势。随着2020~2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域，市场会有个新旧 资金接力的过程；未来行情的延续需要的是新的配置线索，而不是拘泥于"钱多"和流动性。配置上，建 议继续聚焦资源、创新药、游戏和军工，开始关注化工，逐步增配一些"反内卷+出海"品种，9月消费电 子板块也值得关注。 ...

跨境出海 周度市场观察 行业环境 头部品牌动态 投资运营 产品技术 营销活动 Industry Trends 本周看点： 国产创新药具备全球竞争力，出海正盛； 中国品牌如何从"性价比"走向"心价比"； 韧性凸显！跨境电商如何重新定义"出海"。 行业环境： 1. 2025年医药行业专题报告：国产创新药具备全球竞争力，出海正盛 关键词：创新药,政策改革,集采,研发费用,源头创新 概要：中国创新药产业正从"仿制"转向"创新"，政策推动是关键。2015年药政改革和2018 年集采政策倒逼药企转型，研发投入激增，创新药管线规模跃居全球前列。头部企业如恒瑞医 药创新药营收占比显著提升。中国FIC药物十年间占比从9%增至31%，泽布替尼等产品疗效国 际领先，出海分为三阶段：1）对外授权（License-out）为主，交易规模和技术多样性提升；2） 自主出海，通过国际临床或"NewCo模式"拓展；3）全球化销售，百济神州率先实现海外营 收突破。美国市场因定价优势成为重点，中国创新药全球竞争力显著增强，BD热潮将持续。 原文链接：http://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2025- ...

"'十四五'以来，全国市场监管系统坚持监管规范和促进发展并重的职能定位，努力营造更有活 力、更加公平的市场环境，为经济社会高质量发展提供了有力保障。"国家市场监督管理总局局长罗文 介绍，我国超大规模市场持续扩容提质、市场体系不断健全、市场规则更加成熟。 推动全国统一大市场成为各类经营主体公平竞争的大舞台 "市场规模庞大、发展空间广阔，这是我国经济发展的突出优势。发挥好这个优势，需要大力破除 地方保护、及时防止和制止市场垄断，维护好、建设好全国统一大市场。"罗文介绍，"十四五"时期， 经过不懈努力，在畅通和做强国内大循环方面形成了系列有效保障机制，消除了系列制约要素资源流动 的堵点卡点。 破除地方保护、维护统一大市场的制度更加健全。推动反垄断法实现颁布15年后的首次大修，第三 次修订反不正当竞争法，将强化竞争政策基础地位上升为法律规定。推动出台公平竞争审查条例，实现 了国家、省、市、县四级政府审查全覆盖。同时，还制定了禁止滥用市场支配地位行为规定等12部支撑 法律实施的配套规章。 我国超大规模市场持续扩容提质、市场体系不断健全、市场规则更加成熟 努力营造更有活力、更加公平的市场环境 8月22日，国务院新闻办举行 ...

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。 8月22日主力资金净流出1114.17万元，近五个交易日累计净流出1.55亿元。 截至2025年8月22日15时，通化东宝股价报8.46元，较前一交易日下跌0.03元，跌幅0.35%。当日成交额 1.56亿元，换手率0.94%，总市值165.69亿元。 通化东宝主营业务涵盖生物制品领域，涉及创新药、减肥药等方向。公司2025年中报显示业绩扭亏，市 场关注度有所提升。 ...