"专利悬崖"正在引发投资人担忧。过去一年来，默沙东股价累计下跌超过三分之一。默沙东急需找到填补K药"巨大缺口"的重磅药物，而且可能不止需要一 个药物。 维罗纳制药开发的一种治疗慢性阻塞性肺病的吸入性药物恩塞芬汀（Ohtuvayre）已经获得美国FDA批准上市，该药物在2024年的销售额为4230万美元。投 行杰弗瑞（Jeffries）分析师预计，到2030年代中期，该药物的收入峰值将有望达到30亿至40亿美元。 根据研究公司Evaluate Pharma的数据，2027年至2028年间，预计将有年销售额超过1800亿美元的药物迎来专利到期，这一规模占全球药品市场约12%。包括 百时美施贵宝（BMS）和辉瑞等巨头公司都在努力应对畅销药物专利到期的困境。 近一年半来，医药市场大手笔的收购相比过去几年要少得多。2023年是生物医药大规模交易的顶峰之年，当年辉瑞斥资430亿美元收购肿瘤药公司Seagen， 安进斥资280亿美元收购自免药制造商Horizon Therapeutics。但此后的18个月，医药并购市场表现平静，鲜有超过百亿美元规模的收购。 当地时间7月9日，制药巨头默沙东宣布将以约100亿美元价格收购英国 ...

Core Viewpoint - The article highlights the significant growth in the Chinese innovative drug sector, particularly through record-breaking business development (BD) transactions, exemplified by Rongchang Biopharma's partnership with Vor Biopharma, which underscores the global competitiveness of Chinese innovative drugs [3][4][30]. Group 1: Record-Breaking BD Transactions - Rongchang Biopharma announced a milestone international licensing agreement with Vor Biopharma for its innovative drug, Taitasip, with a total deal value of $4.23 billion, setting a new record for outbound licensing in the Chinese pharmaceutical industry [3][4]. - The deal includes a $45 million upfront payment, $80 million in warrants, and up to $4.105 billion in milestone payments, along with a royalty on future sales [3][4]. - Taitasip has shown strong commercial performance, with domestic sales exceeding 1.5 million units in 2024, representing a 95% year-on-year growth, making it a key driver of Rongchang Biopharma's revenue [5]. Group 2: 2025 as a Year of BD Growth - The article notes that 2025 is expected to be a significant year for innovative drug BD transactions, with multinational corporations (MNCs) in China already reaching $9.1 billion in upfront payments by June 2025, surpassing the total for 2024 [7][8]. - The urgency for MNCs to engage in BD transactions is driven by the impending patent cliff, with over $100 billion in sales from major drugs set to lose patent protection in the next five years [12][13]. Group 3: Patent Cliff and MNC Strategies - The approaching patent cliff poses a substantial challenge for MNCs, necessitating the acquisition of innovative drugs to extend product lifecycles and mitigate revenue losses [12][13]. - The article lists several key drugs facing patent expiration, including Merck's Keytruda, which generated $25 billion in sales in 2023 and will lose patent protection in 2028 [14]. Group 4: Chinese Innovative Drugs' Competitive Edge - The performance of the Hong Kong innovative drug sector has been impressive, with the Hong Kong Innovative Drug ETF rising over 52% in 2025, reflecting the shift from a generic-following model to a focus on developing globally competitive innovative products [21]. - The article emphasizes that the core competitiveness of Chinese innovative drug companies lies in their ability to produce high-quality products, as evidenced by significant BD transactions from international firms like BMS and Pfizer, totaling over $17 billion in 2025 [24]. Group 5: Future Outlook and Investment Opportunities - The ongoing BD boom in innovative drugs is seen as a strategic move by MNCs to navigate the challenges posed by the patent cliff, highlighting the robust R&D capabilities of Chinese companies [26][30]. - The article suggests that while market expectations for innovative drugs are high, only companies with solid clinical data and clear commercial prospects will sustain growth, indicating a need for investors to identify firms with genuine international competitiveness [28][29].

以默克为例，公司的明星抗癌药物Keytruda去年销售额达295亿美元，但其专利将于2028年到期。受此担忧影响，默克股价在过去12个月中下跌 35%。 全球制药巨头正面临十年来最严峻的"专利悬崖"，价值约1800亿美元年收入的药物将在2027年和2028年专利到期，占全球市场近12%的份额。这 一轮专利到期潮将对百时美施贵宝、辉瑞和默克等行业领军企业造成重大冲击。 制药行业的专利悬崖现象反映了药物创新资金模式的内在矛盾——创新成本高昂但复制成本低廉。各国政府通过授予约20年的专利保护期来激励 私营部门承担这一风险投资，但当专利到期时，仿制药竞争者可能瞬间抹去原研药企业数十亿美元的收入。 史上最严重的专利悬崖来袭 分析机构Leerink的分析师Daina Graybosch表示，默克面临"巨大的收入缺口"需要填补，"他们无法用一种药物来填补这个缺口"。这一挑战迫使制 药企业加速寻找新的增长点，通过并购和创新来维持收入增长。 默克不是孤例。据研究机构Evaluate Pharma数据，2027年和2028年将有价值约1800亿美元年收入的药物专利到期，这一规模创下历史新高。除了 默克的Keytruda，百时美施 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 超级泥头车 来源：雪球 创新药投资本质上是 " 高风险 、 高回报 " 的科技博弈 ， 其价值实现高度集中于 " 潜在重磅药物出现→专利期内商业化成功 " 这一关键窗口期 。 这一特性使其有别于传统的 " 买入并长期持有 " 价值投资模式 ， 但通过精准把握投资节点与风险管理 ， 仍可构建符合价值投资内核的策略 。 一 、 行业特殊性导致的估值悖论 高研发风险与零和博弈 ： 企业价值高度依赖单款重磅药物 （ 如修美乐曾占艾伯维收入的60% ） 。 一旦专利到期 （ " 专利悬崖 " ） 且无接替产品 ， 估值将崩塌 （ 如 " 宇宙大药厂 " 辉瑞的立普妥案例 ） 。 即使优秀如可穿越周期的百年药企的默沙东 （ 默克 ） 实际也面临该潜在问题 ， 最近一年的股价大幅下跌就是K药专利悬崖临近且HPV疫苗战略 出错而产生 。 来源 ： 自然 · 药物发现 （ 2010.2.19 ） 一款药物从临床到获批的成功率仅约10% 。 1988年至今 ， 平均10款新药中仅2款能收回研发投资 。 因此 ， 这是一个以重磅药为导向的 ...

三生制药、石药集团的巨额BD交易大单，让外界看到了中国创新药产品的价值，也使得"中国研发，海 外授权"的创新药发展逻辑被广泛认可，中国创新药行业的角色正在实现从"跟随者"到"参与者"乃至"贡 献者"的跨越式发展。 巨额BD交易频现 今年以来，中国创新药企业巨额BD交易频现。 证券时报记者李映泉 近一个月以来，中国创新药企对外授权巨额交易捷报频传。先是三生制药公布了一项总金额超60亿美元 的对外授权BD（商务拓展）大单，其12.5亿美元首付款创下此前最高纪录；紧接着是石药集团宣布与 阿斯利康订立战略研发合作协议，总金额达53.3亿美元。 医药魔方数据显示，2024年国产创新药BD交易总金额和首付款分别为523亿美元和41亿美元，双双刷新 历史最高纪录。今年截至5月27日，国产创新药BD总金额已经高达455亿美元，首付款达22亿美元，全 年交易金额有望再创新高。 今年1月，信达生物公告，将一款Delta样配体3（DLL3）新一代抗体偶联药物（ADC）IBI3009的全球 开发、生产和商业化独家权益授权给罗氏，信达生物将获得8000万美元的首付款、最高达10亿美元的开 发和商业化潜在里程碑付款，以及未来基于全球销售 ...

2025.06. 17 本文字数：1434，阅读时长大约3分钟 跨国制药公司正在寻求将数千万美元的预付款转化为价值数十亿美元的治疗方案。这一次，中国创新 药成为跨国企业争夺的目标。 据Global Data的一项最新数据，今年至今，美国制药公司已经签署了14项与中国药品相关的许可协 议，涉及肥胖症疗法、心脏病和癌症在研药物，潜在价值达到183亿美元。而去年同期仅达成了两项 此类交易。 到2030年前，由于大量重磅药品专利即将到期，将出现价值高达2000亿美元的药品失去专利保护。 跨国制药商正在寻求重建未来产品线，拯救所谓的"专利悬崖"。 在这一背景下，市场预计中国创新药对外授权的步伐将进一步提速。瑞穗证券在一份报告中指 出："跨国制药公司发现了中国有很多优质的创新药资产，而且这些资产的价格比他们在美国找到的 同类产品要更便宜。" 作者 | 第一财经 钱童心 另据雷蒙德·詹姆斯生物科技投资银行的数据，2024年大型制药公司获得授权许可的资产中，约有三 分之一来自中国，该行预计此类许可交易的比例将进一步增至40%-50%。 投行杰富瑞分析师在5月份的一份报告中指出，跨国制药商从中国获得的药物已经不仅仅局限于口服 ...

跨国制药公司正在寻求将数千万美元的预付款转化为价值数十亿美元的治疗方案。这一次，中国创新药成为跨国企业争夺的目标。 到2030年前，由于大量重磅药品专利即将到期，将出现价值高达2000亿美元的药品失去专利保护。跨国制药商正在寻求重建未来产品线，拯救所谓的"专利 悬崖"。 据Global Data的一项最新数据，今年至今，美国制药公司已经签署了14项与中国药品相关的许可协议，涉及肥胖症疗法、心脏病和癌症在研药物，潜在价值 达到183亿美元。而去年同期仅达成了两项此类交易。 到2030年前，由于大量重磅药品专利即将到期，将出现价值高达2000亿美元的药品失去专利保护。跨国制药商正在寻求重建未来产品线，拯救所谓的"专利 悬崖"。 赵冰指出，虽然这些对外授权协议的首付款并不一定很高，但是能够快速补充卖方企业的研发经费，部分缓解国内企业面临集采带来业绩下滑的压力，还能 体现公司研发平台的实力。 他进一步称，2018年前后，国内很多头部仿制药企业在集采的背景下开始加大研发投入，比较有代表性的是恒瑞医药、翰森制药、石药集团、科伦药业等一 批企业。历时七八年的投入，这些企业如今开始收获创新药的成果。但由于这些研发成果大多还都 ...

减肥神药帝国的下一步扩张，礼来斥资13亿美元押注基因编辑。 6月16日，据媒体报道，全球最大制药巨头礼来公司正准备以高达13亿美元的价格收购基因编辑初创公 司Verve Therapeutics，其中10亿美元为预付款，另外3亿美元将根据Verve达成特定临床里程碑支付。 对于Verve而言，这无疑是一笔极具吸引力的交易。截至周一收盘，这家位于波士顿的生物技术公司市 值仅为5.59亿美元，礼来的报价几乎是其当前市值的两倍。报道透露消息后，Verve Therapeutics盘后股 价飙升74.8%。 这笔交易发生在制药行业并购活动的低迷期。 报道表示长期以来，由于市场动荡以及由Robert F Kennedy JR在美国卫生部门职位上引发的监管不确定 性，整个制药行业的并购交易一直处于低迷状态。 尽管一些大型药企急需通过并购来填补其即将到期的重磅专利，但它们在大型交易上始终保持谨慎。 与许多面临专利悬崖、收入缩水压力的竞争对手不同，礼来目前正处于一个极其有利的位置。其减肥与 糖尿病药物Mounjaro和Zepbound预计今年将合计创造高达302亿美元的销售额。 这一财务优势让礼来无需为眼前的收入焦虑，反而可 ...

创新药投资手册：从盈利到 BD 爆发，创新药如何投资？ 20250615 摘要 中国创新药行业正经历系统性估值提升，主要受益于 BD 出海的实现， MNC 开始为早期管线产品买单，重塑了估值体系，扭转了过去仅依赖国 内市场买单的局面。 中国创新药行业已达经营拐点，大型生物技术公司如百济神州已展示盈 利趋势，进入盈利窗口期，验证了创新药商业化模式的市场认可度。 MNC 面临专利悬崖，急需通过 BD 引进创新药以填补销售缺口，而中国 创新药研发在过去十年取得显著进展，为 BD 合作提供了高质量的替代 产品。 中国创新药 BD 活动集中在 ADC 和二代 IO 领域，中国企业在 ADC 领域 通过创新设计和改造提升产品有效性并降低毒性，如科伦博泰和应恩生 物处于全球领先地位。 康方生物的 Harmony Two 研究数据引发 MNC 对二代 IO 赛道的关注， 加速了相关布局，并促成了多项大型 BD 交易，如 BMS 与 Biotech 的合 作，总金额超过 90 亿美金。 Q&A 中国创新药行业未来的发展前景如何？ 中国创新药行业正处于经营层面的拐点，今年被认为是扭亏元年。随着更多 Biotech 公司进入盈利窗 ...

这是近期市场出现的又一笔重磅授权交易合作。 近日，在创新药对外授权合作预期笼罩下，石药集团（01093.HK）港股市值重新回到千亿港元之上。6 月13日，公司的市值仍达到1018亿港元。公司的授权交易合作对象也终于揭晓了。 6月13日，阿斯利康宣布，双方将聚焦高优先级靶点，合作推进新型口服候选药物的发现和开发，这些 药物有望治疗多适应证疾病。 根据协议，阿斯利康与石药集团同意为多个靶点发现和开发具有多种慢性疾病治疗潜力的临床前候选药 物，包括一种用于免疫疾病的临床前小分子口服疗法。 阿斯利康全球执行副总裁、生物制药研发负责人贝旭鸿表示："此次战略研究合作彰显了我们致力于创 新，以应对影响全球超过20亿人的慢性疾病问题。通过建立强有力的合作关系，我们将能发挥双方互补 的科学专长，快速发现高质量新型治疗分子，加速开发出下一代创新药物。" 这是近期市场出现的又一笔重磅授权交易合作，此前一笔是三生国健及关联方三生制药和沈阳三生共同 授予辉瑞PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的独家开发、生产、商业化权 利。根据协议，辉瑞将支付12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款、最高可达48亿美 ...