"当行业还在去库存，他们已经扭亏为盈；当市场还在对抗内卷时，他们已经把产品卖到全球。" 2025 年半年报收官，医药生物上市公司整体交出一份相对平淡的答卷：2025年一季度收入-4.08%、归母净利-8.12%；二季度有所改善，收入-1.15%，归母净 利+0.79%。然而，在医药行业整体处于承压状态的背景下，有一行数据格外亮眼——"2025年上半年，创新药板块（Biotech）收入同比增长14.12%，其中二 季度收入增速达到44.63%" 这不是简单的"跑赢"，而是一场历时五年的供给侧改革，终于跑出了盈利拐点。对投资者而言，这意味着：创新药正在从"烧钱"主题变成"赚钱"赛道。 一、先看大势：医药行业结构性分化明显，创新药成为最大亮点 1. 行业整体盈利探底 2025Q2中信医药板块营收同比微降1.15%，归母净利同比回正+0.79%，毛利率、净利率及经营现金流占比均环比Q1有所改善。尽管集采、医保谈判、反腐 与外部扰动仍存，但政策边际优化、商保扩容、AI赋能、院内需求回暖、创新管线兑现及关税催化自主可控，行业已现业绩拐点。 表：中信行业分类下医药子板块营收与归母净利润同比增长情况（整体法） | | | | ...