枕戈待旦——钢铁行业 2025 年度中期投资策略 20250707 颈问题。 摘要 房地产市场下滑导致钢铁需求占比从 2020 年的近 40%降至 2024 年的 22%，总需求萎缩，影响地产链相关钢价及制造业板材需求。 矿石和焦炭价格居高不下，占据黑色产业链利润大头，四大矿企主导格 局及国内安检趋严加剧焦炭供给紧张，导致吨钢利润收窄。 2025 年焦煤价格显著下跌，铁矿石基本面恶化，港口库存回升至 1.4- 1.5 亿吨，非主流矿增产，供给压力有所减轻。 几内亚西芒渡项目预计 2025 年 10 月至 11 月首次发运，2026 年一期 规划产能 1.2 亿吨，将占全球铁矿边际供给的约 4%，显著影响全球铁 矿供需格局。 新投产项目预计铁矿石生产成本在 50-70 美元/吨，显著改变成本曲线， 未来铁矿石价格可能降至 80 美元/吨以下，改善钢铁行业盈利。 2025 年上半年，实现全季度盈利的钢企比例从去年的 20%-30%上升 至 50%-60%，钢厂盈利能力触底反弹，吸引市场资金关注。 前五个月内需下降 2.9%，但受益于出口强劲，总需求降幅收窄至 1.2%，钢坯出口增速达 300%，缓解了内需滞销压力 ...