证券研究报告 | 2025年11月24日 近期证券业并购对行业长期影响分析 券业整合 2.0 开启，行业长期格局优化 行业研究·行业快评 非银金融 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 王德坤 021-61761035 wangdekun@guosen.com.cn 执证编码：S0980524070008 证券分析师： 孔祥 021-60375452 kongxiang@guosen.com.cn 执证编码：S0980523060004 事项： 2025 年 11 月，中金公司公告拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，我们判断，证券行业并购 2.0 时代到位，更重视行业功能性强化与塑造（如跨境功能），而不是简单资本加总。 国信非银观点：近几年来，我国证券业掀起新一轮并购重组浪潮，这既源于政策层面"培育一流投资银行" 的明确导向，也是行业自身发展周期与市场竞争的必然选择。一种是规模占优为导向，比如国泰君安与海 通证券合并，资产、资本规模夯实。国泰海通合并的核心逻辑在于通过规模扩张实现成本节约和效率提升。 合并后公司净资本实力大幅增强，风险承受能力显著提高，为发展资本消耗型业务奠定了坚实基础。此外， 合并 ...