作者：天风海外何翩翩团队 1. VIP错峰拉动+中场稳健，澳门10月GGR超预期 目前公布Q3业绩的公司有金沙中国、永利澳门和澳博控股，新濠博亚、美高梅中国分别将在11月2日和11月8日公布业 绩，银河预计也在本周，请及时关注。 2. VIP结构改善，客户、中介和赌场更趋理性，VIP预计将温和发展 我们认为目前澳门VIP业务结构从以前的粗犷激进的模式向精细保守的模式转型，主要体现在客户、中介和赌场层 面。2013-2014年期间，客户结构主要以大宗商品和地产老板为主，这些客户短时间财富迅速积累，赌性更强但回头 率较低。同时，中介采用激进的手法（例如大额借贷等）招徕顾客，风险较大且持续性不强，赌场与中介合作条件比 较宽松给予更多VIP包间，因此积累了较多的泡沫。自2016年以来，可以看出VIP经营模式向精细和保守转型，客户结 构更多是通过实体经济、新兴产业和多样化投资实现财富积累的成功人士，他们赌性较弱、要求服务质量且回头率更 高。同时，中介更强调风险管理，建立数据库对客户进行信用评估以及审慎放贷，赌场也更为谨慎地选择比较大型的 中介进行合作，并立足长远的关系。目前来看，国内地产和大宗商品价格健康发展，经济发展 ...