该行维持对高端营运商的偏好，包括银河娱乐及永利度假村。该行维持对银娱的"买入"评级，认为其去 年第四季业绩大致符合预期，而农历新年期间，公司继续录得强劲的访客及商业活动；随着第四期项目 推进，预期2026年资本开支将增加。 杰富瑞发表报告，根据澳门博彩监察协调局的数据，2月博彩总收入达206亿澳门元，按年增长4%，按 月增长1%。虽然数据低于市场及该行初步预估的10.5%及8%，但优于该行每周渠道调查趋势，该调查 显示2月前三周呈按年下滑。 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article is that Macau's total gaming revenue in February increased by 4.5% year-on-year to MOP 20.6 billion, surpassing the previously revised market consensus of 1% growth [1] - Despite softer gaming revenue data from February 16 to 18, the latter part of February showed strong demand, with the average daily gaming revenue from February 23 to 28 reaching MOP 1.053 billion [1] - The company anticipates a solid start for March, projecting a year-on-year growth of 9.7% to MOP 21.6 billion, which translates to an average daily gaming revenue of MOP 696 million [1] Group 2 - The company's forecast for March is 3% lower than the market consensus [1] - The Macau gaming sector is currently trading at 10.1 times the projected enterprise value to EBITDA for 2026 [1] - Galaxy Entertainment (00027) and MGM China (02282) remain the company's top picks in the industry [1]

该行认为，这意味着3月份开局稳健，预期3月份将同比增长9.7%至216亿元，相当于日均博彩总收益 6.96亿元。该行对3月份的预测较市场共识低3%。里昂指出，澳门博彩板块目前交易于10.1倍2026年预 测企业价值对EBITDA，银河娱乐(00027)及美高梅中国(02282)仍是该行的行业首选。 智通财经APP获悉，里昂发布研报称，澳门2月份博彩总收益同比增长4.5%至206亿澳门元(下同)，高于 早前下调至增长1%的市场共识。尽管2月16日至18日期间的博彩总收益数据偏软，但2月份的数据显示 尾段需求强劲，2月23日至28日期间的日均博彩总收益为10.53亿元。 ...

行业中，该行最看好银河娱乐(00027)，目标价52港元; 其次为金沙中国(01928)与美高梅中国(02282)， 目标价分别为22港元及18港元。而永利澳门(01128)目标价为8港元，以上股份均获"增持"评级。至于澳 博控股(00880)及新濠国际发展(00200)则获"减持"评级，目标价分别为2港元及3.5港元。 计入2月数据后，今年首两个月GGR同比增长14%，恢复至疫情前的86%水平，与去年下半年的强劲增 长势头一致。不过，该行认为3月的GGR表现不会催化行业股价，因投资者焦点已转向利润率及 EBITDA增长。虽然该行确实见到按季改善的初步迹象，但仍吁保持选择性。 摩根大通发布研报称，澳门2月份博彩总收入(GGR)同比上升4%至206亿澳门元(下同)，日均收入7.37亿 元，均好过市场及该行预期。更重要的是，受高端客户强劲的尾段需求带动，2月最后一周的日均收入 达约10亿元，相较于相对平淡的农历新年假期表现。不过，该行认为农历新年表现平淡主要归因于时间 因素，只是今年的春节高峰较往年迟，而非潜在需求疲弱。 ...

大华继显又指，今年农历新年假期数据令人鼓舞，表现好过去年农历新年及去年十月黄金周，管理层亦 预期3月及首季整体势头维持良好，并承诺持续检视股息政策。相应地该行上调银娱2026及2027年 EBITDA预测各1%。 大华继显发布研报称，维持银河娱乐(00027)"买入"评级，目标价上调4%至49港元。银娱去年第四季博 彩收入按季增长14%，跑赢行业约6%的增幅，并恢复至2019年水平的约97%，估计银娱第四季博彩收入 市场占有率按季提升1.6个百分点至21.8%，认为上一季业绩表现属好坏参半，博彩收入及市场占有率增 长表现强劲，但利润率表现令人失望，经调整正常化EBITDA利润率按季下跌1.6个百分点。 ...

大华继显又指，今年农历新年假期数据令人鼓舞，表现好过去年农历新年及去年十月黄金周，管理层亦 预期3月及首季整体势头维持良好，并承诺持续检视股息政策。相应地该行上调银娱2026及2027年 EBITDA预测各1%。 智通财经APP获悉，大华继显发布研报称，维持银河娱乐(00027)"买入"评级，目标价上调4%至49港 元。银娱去年第四季博彩收入按季增长14%，跑赢行业约6%的增幅，并恢复至2019年水平的约97%，估 计银娱第四季博彩收入市场占有率按季提升1.6个百分点至21.8%，认为上一季业绩表现属好坏参半，博 彩收入及市场占有率增长表现强劲，但利润率表现令人失望，经调整正常化EBITDA利润率按季下跌1.6 个百分点。 ...

证券研究报告 银河娱乐 (27 HK) 目标价(港币): 48.00 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 石狄 研究员 SAC No. S0570524090003 shidi@htsc.com 曾珺 研究员 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 港股通 高净赢率带动 25Q4 GGR 增速跑赢行业 2026 年 2 月 27 日│中国香港 博彩 SFC No. BTM417 何翩翩 研究员 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 杨耀* 联系人 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com 基本数据 收盘价 (港币 截至 2 月 26 日) 41.44 市值 (港币百万) 181,476 6 个月平均日成交额 (港币百万) 440.60 52 周价格范围 (港币) 24.30-44.22 股价走势图 资料来源：S&P (19) (3) 13 29 45 Feb-25 Jun-25 Oct-25 Feb-26 (%) 银河娱乐 恒生指数 经营预测指标与估值 | ...

证券研究报告 银河娱乐 (27 HK) 港股通 高净赢率带动 25Q4 GGR 增速跑赢行业 2026 年 2 月 27 日│中国香港 博彩 目标价(港币): 48.00 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 石狄 研究员 SAC No. S0570524090003 shidi@htsc.com 曾珺 研究员 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 SFC No. BTM417 何翩翩 研究员 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 杨耀* 联系人 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com 基本数据 收盘价 (港币 截至 2 月 26 日) 41.44 市值 (港币百万) 181,476 6 个月平均日成交额 (港币百万) 440.60 52 周价格范围 (港币) 24.30-44.22 | 会计年度 (港币) | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (百 ...

智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，予银河娱乐(00027)目标价46.9港元，评级"买入"。银河去年第四 季经调整EBITDA约为43亿元，同比增约33%，按季增约29%。净赢率正常化后，EBITDA约为36亿元， 同比增9%，按季增7%，符合预期。而中场总赌收按季增约6%，优于大致持平的行业趋势，部分受中场 赌台赢率上升所推动。此外，银娱宣布派末期股息每股0.8港元，高于市场预期的0.65港元，使全年股息 达每股1.5港元，相当于全年派息率约61%，相对于2024年为50%。 ...

瑞银发表研报指，银河娱乐去年第四季经调整EBITDA约为43亿港元，按年增约33%、按季增约29%。 净赢率正常化后，EBITDA约为36亿港元，按年增9%、按季增7%，符合预期。而中场总赌收按季增约 6%，优于大致持平的行业趋势，部分受中场赌台赢率上升所推动。此外，银娱宣布派末期股息每股0.8 港元，高于市场预期的0.65港元，使全年股息达每股1.5港元，相当于全年派息率约61%，相对于2024年 为50%。该行予银娱目标价46.9港元，评级"买入"。 ...