2025 年 07 月 31 日 固定收益点评 研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 证券分析师： 范圣哲 S0350522080001 fansz@ghzq.com.cn [Table_Title] 如何增厚高评级转债收益？ 范圣哲》——2025-05-18 高评级高余额转债上半年表现稍弱 年初至 7 月 25 日，中证转债指 数创出新高，但市场呈现显著规模负效应。余额较大的高评级转债 整体收益率稍弱于小余额品种，对加权指数形成拖累。与此同时， 评级维度同样表现欠佳，AA-及以下评级指数显著领先，高评级品种 因往往伴随大规模特征而受到双重制约，导致其在涨幅领先个券中 占比较低。 高评级转债内部分化显著，正股表现成关键驱动。 聚焦 AA 及以上 评级转债，行业表现呈现结构性分化：科技板块与周期板块表现相 对领先；社会服务板块下跌，机械设备基本持平，通信、交运等行 业则相对滞后。时间节奏上，市场经历 1-2 月估值修复、3-4 月分化 调整、5-7 月企稳回暖的演进路径。同时，上半年正股与转债表现出 现明显错配，单纯依据正股筛选转债效果有限。进一步深入 ...