证 券 研 究 报 告 【债券日报】 质押券取消冻结：境内与境外、当下与未来 ❖ 2025 年 7 月 18 日，央行发布《中国人民银行关于修改部分规章的决定（征求 意见稿）》起草说明。其中，第二方面内容取消对债券回购的质押券进行冻结 的规定，引发市场关注。 ❖ 一、现行情况：回购交易的质押券原户冻结 1、法律规定，质权自权利凭证交付时设立。按照《民法典》第四百四十一条 的相关内容，有价证券出质的质权的设立以汇票、本票、支票、债券、存款单、 仓单、提单出质的，质权自权利凭证交付质权人时设立。 2、现行情况：考虑质押物出质后质权人或存在不当使用的问题，质押券采用 原户冻结的模式。债券登记托管结算机构可依法为债券持有人提供债券质押 登记服务，对相应债券进行冻结。一方面，债券质押品被冻结在资金融入方账 户，无法继续在二级市场流通。另一方面，出现债务人违约等情况，债权人可 能无法及时处置质押物来实现债权，或面临一定的损失风险。 ❖ 二、美欧及香港经验：质押券逆回购方可再使用 1、美欧：目前美欧操作中，逆回购方可使用质押券进行再融资。相关法律规 定，对手方同意的情况下，资金融出方能够对作为抵押品的金融工具行使重复 使用 ...