2025年6月，中国期货业协会（下称中期协）罕见集中发布12则纪律惩戒决定，剑指多家期货公司、风 险管理公司及多名从业人员。这是自2024年年底以来，中期协首次批量公布纪律惩戒决定。纪律惩戒的 原因包括内部控制缺陷、管理混乱、通道业务违规、收益结构异化、不正当交易等。 此轮密集的纪律惩戒包括训诫和公开谴责，同时也是"双罚制"的实际实施。期货公司及市场部高级经理 因客户适当性管理失职双双被罚；期货公司内控存在严重缺陷、对分支机构管理不力，互联网营销管理 存在较大问题，相关业务部门管理薄弱混乱，对员工合规管理不足被罚，相关责任人因未有效履行职责 一并被罚。以上纪律惩戒均凸显追责个人的趋势。 笔者认为，此次集中纪律惩戒绝非监管突击，而是制度演进与风险防控的必然结果。 从决定书可见，违规行为集中于两大类型，均直指业务实质与监管套利的矛盾。 第一类是交易异化，将衍生工具沦为规避监管的工具。 比如，收益结构变形，通过修改期权结算条款，将非线性收益结构强行线性化。典型表现是，在敲出条 款后，仍由客户承担标的资产波动损益，使场外期权异化为变相期货交易通道，规避场内监管。 从本次集中纪律惩戒的决定书中，可以看到监管层不再局限于 ...