——策略周观点 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 策略研究 [策略周报 Table_ReportType] | 执业编号：S1500521060001 | | --- | | ] [Table_A 樊继拓 uthor策略首席 分析师 邮 箱： fanjituo@cindasc.com | 李畅 策略分析师 执业编号：S1500523070001 邮 箱： lichang@cindasc.com 周期股异动是牛市主升浪的信号 的两次级别较大的牛市中（2013-2015 和 2019-2021），在牛市初期 （2013-2014 年初、2019 年-2020 年初），周期股均明显跑输市场，不过 到了牛市中后期，周期股明显开始活跃。背后主要原因可能来自估值， 牛市初期，股市增量资金较少，涨幅慢，此时能够上涨的板块主要是少 部分有产业逻辑有业绩的方向（比如 13 年的 TMT、19 年的半导体和白 酒、过去 1 年的 AI 和新消费），但进入牛市中后期，居民资金会增多， 大部分行业估值 ...