来源：市场资讯 来源：六里投研 1月6日，知名智囊学者刘煜辉在一场线上交流中，发表了"以不变应万变"为题的开年演讲，对2026年的 布局进行了更加详细的阐述，也对近期发生的国际动荡给出了最新观点。 假如美国是个公司，那它的股票市值，就映射了它的国力和国运。 所以从短期来看，美国通过这样一个事件，获得了某种意义上国运的短期提升； 然而，从长期看，黄金价格在过去一年大幅上涨近2000美元，反映出全球资本对美元信用体系的担忧， 这也为中国在G2竞争中长期积累战略优势提供了背景。 面对高度不确定的环境，刘煜辉仍然建议采取"哑铃策略"作为基座： 一端配置高股息资产作为压舱石，另一端则押国运、押成长。 刘煜辉指出，当前全球仍处于大国国运竞争的时代叙事中。 对近期委内瑞拉事件， 他认为从经济学角度，可以看作美国国家资产负债表的资产端，突然一下增加了一块巨大的3100亿桶的 国家石油战略资源。 在押注国运方面，他提出了三点具体布局： 一，是调整AI投资结构，从算力供应端逐渐向AI端侧迁移， 中国凭借其制造与产业能力，将主导AI下半场生态闭环的形成。 二，是基于对美元体系问题的判断，继续看好黄金及与黄金逻辑同源的大宗商品。 三 ...

Core Insights - The active equity funds experienced a remarkable performance in 2025, with 94.91% of all funds generating positive returns, and 96.64% of active equity funds achieving positive returns over one year [3][4] - The emergence of "doubling funds" was a significant highlight, with 60 funds, including 51 active equity funds, achieving over 100% cumulative returns [4][5] - The strong performance of active equity funds is closely linked to the structural trends in the A-share market, particularly in technology sectors such as optical modules, PCB, cloud computing, and innovative pharmaceuticals [3][5] Fund Performance - Among active equity funds, Yongying Technology Smart Selection A led with a return of 223.14%, making it the only fund to achieve "doubling" status [5] - Other notable performers included AVIC Opportunity Navigator A with 156.48% and Hengyue Advantage Selection A with 141.96% [5] - A total of 3419 funds outperformed their benchmark returns, representing 78.26% of the active equity funds [3] Market Trends - The "doubling funds" phenomenon is characterized by a clear structural market trend, with most funds heavily invested in the "computing power" industry chain, particularly in optical modules [5][6] - The communication sector emerged as a significant winner among passive index "doubling funds," with several funds achieving returns exceeding 110% [6] New Entrants and Management - The emergence of new fund managers was notable, with the average management tenure of fund managers for the "doubling funds" being only 3.01 years, and 43.33% having less than two years of experience [7][8] - Despite the high returns associated with newer fund managers, experienced managers also delivered strong performances, indicating a diverse range of expertise contributing to the success of these funds [8] Fund Management Companies - E Fund emerged as the largest winner in 2025, managing nine "doubling funds," with E Fund Rui Xiang I achieving the highest return of 119.38% [10] - Smaller fund companies also contributed significantly to the "doubling funds," with several achieving impressive returns despite their lower rankings in total assets [11][12] Future Outlook - Analysts suggest that the technology sector will continue to be a clear investment focus in 2026, recommending strategies such as "core + satellite" and "barbell" approaches for portfolio diversification [13]

来源：新浪基金 今日（1月5日）自带"科技+红利"哑铃策略的——香港大盘30ETF（520560）高位活跃，场内涨幅一度 上探2.72%，现涨2.18%，盘中收复20日均线。值得关注的是，该ETF近20日累计吸金1.22亿元，反映资 金看好港股后市表现，积极运用哑铃策略积极布局！ 相较于同样"两手抓"（一手抓科技，一手抓红利）的恒生指数而言，恒生中国（香港上市）30指数略偏 向于科技成长，这或是香港大盘30ETF标的指数近5年收益能够跑赢恒生指数的主要原因之一。 成份股方面，快手领涨超10%，百济神州涨近6%，华润置地涨逾5%，中国平安、泡泡玛特、阿里巴 巴、中国人寿、中芯国际、美团、腾讯等个股跟涨。 消息面上，旗下可灵"连环升级"，统一多模态O1+2.6音画同出+数字人2.0。此外，阿里巴巴旗下高德已 布局世界模型，并计划基于世界模型推出一项新的产品应用，且该模型将于近期开源 风险提示：香港大盘30ETF被动跟踪恒生中国（香港上市）30指数，该指数基日为2000.1.3，发布于 2003.1.20，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为 任何形式的投资建议，也不代表 ...

来源：新青年馆 2025 年末，黄金全年暴涨近 2000 美元 / 盎司并刷新历史新高，这一异常表现背后，是全球资金对美元 美债法币体系的信任危机。在 G2 争雄、大国竞争的核心背景下，知名智囊学者刘煜辉在华夏基金年度 对话中，勾勒出 2026 年全球经济格局与投资蓝图，提出以 "哑铃策略" 为核心，押注国运与成长的投资 逻辑。 当前全球经济的核心矛盾聚焦于美元体系的内生脆弱性。2025 年，黄金的暴涨并非偶然，而是全球资 本对美元信用坍塌风险的提前定价。美元之所以尚未垮台，关键在于美国 "All in AI" 战略催生的 "新 钱" 支撑 ——AI 科创资本、区块链及加密货币等资产指数级上涨，带动美国 AI 链市值一年暴涨 7 万亿 美金，英伟达跻身 5 万亿美金市值俱乐部，美股市值 22% 被科创 "七姐妹" 占据，日韩股市也因半导体 板块分别大涨 70% 和 20%。但美国 AI 产业存在致命短板：缺乏制造业支撑，无法形成经济闭环。 OpenAI 等企业前端资本开支高达 5000 亿美金，而会员收入仅 600 亿美金，这种严重失衡导致美国科创 巨头股价自 2025 年 10 月起波动加剧，若 AI 产业 ...

证券研究报告 | 2025年12月29日 2025年12月30日 固收+系列报告之九 公募 REITs2026 年投资展望：攻守之道与价值掘金 市场复盘：自首批公募 REITs 2021 年上市以来，我国公募 REITs 一级认购 倍数呈现显著波动走势，整体波动由产品供给稀缺性、市场情绪及资产类型 收益预期共同驱动。二级市场收益表现介于沪深 300 与中证全债之间，与中 证转债的股债混合属性形成互补，不同年份收益位次因底层资产、利率、政 策及市场环境差异而显著分化。从长期特征看，REITs 波动率低于沪深 300 和中证转债，高于中证全债，且与其他资产收益相关度低，兼具债性稳定与 股性弹性，适合平衡组合波动。 机构配置：当前公募 REITs 流通盘的持有主体高度集中，机构投资者主导， 券商自营是绝对主力，占比达 51.3%；其次是保险资金（19.9%）和产业资本 （13.6%），以上三类机构投资者合计占比超 84%；私募基金（5.5%）、信托 （3.6%）、其他资管（3.7%）等占比相对较低，个人投资者、公募基金、券 商资管、银行理财的持有比例均不足 1%。不同类型公募 REITs 的流通盘持有 人结构呈现显 ...

Investment Rating - The report maintains a structural investment focus, emphasizing opportunities in high-value manufacturing, aesthetic exports, and passive fund inflows, particularly in the context of improving liquidity in the market [1][6][24]. Core Insights - The A-share market is expected to continue its structural differentiation into 2026, driven by industry prosperity, corporate profitability, and internal and external demand dynamics [1][3][9]. - The profitability forecast for the CSI 300 index has been raised to 7.2% for 2026 and 8.4% for 2027, indicating that market growth will increasingly rely on fundamental factors rather than valuation expansion [4][22]. - The TMT sector has maintained high trading activity, becoming a significant market driver, with passive funds contributing to increased liquidity [8][26]. Summary by Sections Market Performance and Trends - The A-share market is projected to be driven by breakthroughs in AI technology and geopolitical developments, with a focus on a "barbell strategy" that balances growth and dividend assets [2][3]. - Structural differentiation is anticipated to manifest in three areas: industry prosperity, corporate profitability, and internal/external demand dynamics [3][9]. Profitability Forecast - The profitability of the CSI 300 index has been adjusted upward, with forecasts of 7.2% and 8.4% for 2026 and 2027, respectively, indicating a reliance on fundamental growth rather than valuation expansion [4][22]. Capital Flow Characteristics - Key capital flow characteristics include the export of high-value manufacturing goods, aesthetic exports, and the passive nature of incremental capital, particularly following the implementation of the OCI policy [6][24]. - The total scale of OCI accounts for major insurance companies increased by nearly 41 billion yuan in the first half of 2025 compared to the end of 2024, highlighting the growing appeal of dividend-centric state-owned enterprises [6]. Sectoral Performance - The technology sector's net profit share has been increasing, while the financial and real estate sectors have seen declines in revenue and profit shares [10][11][12]. - Companies with over 20% of revenue from overseas have shown significant growth in both revenue and net profit, reflecting the impact of external demand on A-share performance [14][15]. Future Market Expectations - The market is expected to continue exhibiting fundamental differentiation, influenced by technological innovation, corporate leadership disparities, and enhanced external demand [16][20]. - The baseline scenario includes a neutral to accommodative stance from the Federal Reserve and ongoing structural adjustments in domestic policy [17]. Recommended Investment Directions - Three key areas for investment are identified: high-end manufacturing, globalization of Chinese consumer products, and the passive inflow of incremental capital [24][25]. - High-end manufacturing is expected to leverage global R&D and capital advantages, while Chinese consumer products are anticipated to gain traction in overseas markets through effective marketing strategies [25].

来源：证券时报 迷雾之中，2025年12月26日，一场主题为"新格局、新动能、新机遇——科技引领下的全球多元配 置"的"DeepAlpha年度对话"在北京举行。这场由华夏基金主办的策略会，汇集了知名经济学家刘煜辉、 华夏基金旗下宏观和策略分析师祝青、海外研究小组组长郭琨研，以及顾鑫峰、施知序、孙蒙、华龙等 擅长不同风格的基金经理。 时间的河漫过2025年的堤岸，留下错综的印痕。 过去的三百六十多个昼夜足够精彩，世界在宏大叙事中加速旋转——我们见证了AI的浪潮正以前所未 有的力量驱动现实，见证了科技赛道的不断突围，见证了中国资产在变局中涌动出的澎湃动能，也见证 了美元信用版图浮现的裂痕，以及全球资本在失衡与再平衡之间寻找新的坐标系的过程。 然而，当这些史诗级的主题交汇于年末的盘面，有太多人在起伏不定的行情里感受到了失重般的眩晕， 未来仿佛隐于雾中，脉络未清。人们迫切地想要知道，何处将诞生下一只"易中天"般的明星股票，何处 将崛起下一个从寂静中爆发的产业风口，何处将凝聚下一场在市场分歧中悄然形成的共识，以及，何处 才能寻得那一套能够穿透迷雾、真正解释这个时代的投资叙事。 从全球宏观变局到微观产业脉络，从科技创新浪 ...

时间的河漫过2025年的堤岸，留下错综的印痕。 过去的三百六十多个昼夜足够精彩，世界在宏大叙事中加速旋转——我们见证了AI的浪潮正以前所未 有的力量驱动现实，见证了科技赛道的不断突围，见证了中国资产在变局中涌动出的澎湃动能，也见证 了美元信用版图浮现的裂痕，以及全球资本在失衡与再平衡之间寻找新的坐标系的过程。 然而，当这些史诗级的主题交汇于年末的盘面，有太多人在起伏不定的行情里感受到了失重般的眩晕， 未来仿佛隐于雾中，脉络未清。人们迫切地想要知道，何处将诞生下一只"易中天"般的明星股票，何处 将崛起下一个从寂静中爆发的产业风口，何处将凝聚下一场在市场分歧中悄然形成的共识，以及，何处 才能寻得那一套能够穿透迷雾、真正解释这个时代的投资叙事。 华夏基金多资产全能平台是公司基于资产配置核心理念构建的战略性平台，旨在通过整合全资产类别与 投研资源，为投资者提供一站式、全流程的资产管理解决方案。 多资产全能平台力争打通从资产发现、定义、创设到管理的整体业务链条，覆盖主动权益、固定收益、 指数投资、量化策略、FOF、REITs、跨境投资及另类投资等多个领域，形成超过400只公募产品的多元 化产品体系，能够响应全球配置、行 ...

时间的河漫过2025年的堤岸，留下错综的印痕。 过去的三百六十多个昼夜足够精彩，世界在宏大叙事中加速旋转——我们见证了AI的浪潮正以前所未有的力 量驱动现实，见证了科技赛道的不断突围，见证了中国资产在变局中涌动出的澎湃动能，也见证了美元信用版 图浮现的裂痕，以及全球资本在失衡与再平衡之间寻找新的坐标系的过程。 然而，当这些史诗级的主题交汇于年末的盘面，有太多人在起伏不定的行情里感受到了失重般的眩晕，未来仿 佛隐于雾中，脉络未清。人们迫切地想要知道，何处将诞生下一只"易中天"般的明星股票，何处将崛起下一个 从寂静中爆发的产业风口，何处将凝聚下一场在市场分歧中悄然形成的共识，以及，何处才能寻得那一套能够 穿透迷雾、真正解释这个时代的投资叙事。 迷雾之中，2025年12月26日，一场主题为"新格局、新动能、新机遇——科技引领下的全球多元配 置"的"DeepAlpha年度对话"在北京举行。这场由华夏基金主办的策略会，汇集了知名经济学家刘煜辉、华夏基 金旗下宏观和策略分析师祝青、海外研究小组组长 郭琨研 ，以及顾鑫峰、施知序、孙蒙、华龙等擅长不同风 格的基金经理。 从全球宏观变局到微观产业脉络，从科技创新浪潮到多元资产 ...

近期监管层联合打出的政策组合拳，为A股市场带来久违的修复行情，尤其是此前持续回调的红利板 块，受益政策利好提振应声上涨。Wind数据统计，截至2024年9月26日收盘，中证红利指数本周 （0923-0926）涨幅已超10%，达10.91%。 从此次推出的一揽子重磅政策看，除了降准降息、下调存量房贷利率，央行还首创针对股市的两大结构 性货币政策工具，其中"创设股票回购增持专项再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷 款，用于回购增持上市公司股票"，此举对于具有市值管理要求的央国企和ROE稳定的民营蓝筹而言具 有重要意义，有望提高其增持股票的能力。考虑资产负债率要求，有机构预计，破净央国企+流通市值 不大公司的股价估值弹性或更为受益。 中银证券分析指出，本次"一行一局一会"系列政策短期或有效提振市场情绪，修复市场流动性。就后续 市场走势而言，偏稳健的红利，泛红利类资产或相对受益。首先这类资产拥有更加稳定且充沛的现金 流，未来增持回购力度或相对更大。其次，流动性宽松带来市场利率下行的环境下，红利类资产的股息 吸引力或持续。中金公司也预计，银行提供贷款支持上市公司和股东回购和增持股票可能利好高股息公 司，但结合 ...