在此前的文章我们提到，踏空老铺黄金的投资者一部分是看错了25年黄金的走势，另一部分是未认知到黄金是老铺的β。 为什么市场会出现对老铺的认知分化？如何理解老铺和金价的相关性？这是盘桓在每个投资人脑子里的问题，是复杂、看点不一的问题，我们把观点庖 丁解牛，从不同角度去梳理。 0 1 金价越涨，老铺销量越高？ 首先从公司公开数据来看，2023/2024/2025H1营收分别为31.80/85.06/123.54亿元，同比+145.7/+167.5/+251%，毛利率分别为42%/41%/38%。毛利率 下降的原因主要系原材料成本增加。 这其实是老铺和其他黄金珠宝公司不同之处。老铺黄金明确表示，不采用对冲工具（如黄金租赁、期货工具等）来抵消金价波动风险，而是通过月度采 购计划、调整产品"一口价"来动态管理风险。 对于大多数黄金珠宝零售公司而言，他们的商业模式可以概括为——不依赖行情涨跌获利，依靠稳定的工艺附加值(加工费) 实现可持续盈利。 | 时间 | 相化幅度 | | --- | --- | | 2024年3月 | 5-10% | | 2024年9月 | 5-12% | | 2025年2月 | 5-10% | | ...