事件：蒙牛乳业发布2025 年年报，2025 全年实现营业收入822.45 亿元，同比下降7.3%，归母净利润 15.45 亿元，同比增长1378.7%。 液态奶业务逐步向好，固态奶业务增速良好。液态奶业务2025 年实现营业收入649.39 亿元，同 比-11.1%，全年表现有所承压，但25H2 环比25H1 调整向好。 机构：光大证券 研究员：叶倩瑜/李嘉祺/董博文 盈利预测、估值与评级：考虑到原奶价格预计企稳回升，叠加包材价格上涨带来成本端压力，下调 2026-2027 年归母净利润预测至50.08/54.29 亿元（较前次分别下调5%/3%），新增2028 年归母净利润预 测59.18 亿元。对应2026-2028年EPS 分别为1.29/1.40/1.53 元，当前股价对应P/E 分别为11/10/9 倍，公司 作为头部乳企经营稳健，优化产品结构增强盈利能力，维持"买入"评级。 风险提示：行业竞争加剧；原奶价格上涨超预期；食品安全风险。 公司加强产品创新，品类结构持续升级。积极拥抱会员店、零食量贩等新渠道，提供多款定制化产品。 细分品类中，低温酸奶销售表现好于行业；鲜奶收入同比双位数增长。其中每日鲜 ...