中金研究 我们认为以可持续的商业地产租金收入利润为主体的个股仍然是兼备成长性和股息率的优质绝对收益型选项，我们判断相关股票在2026年起的2-3年维 度有望实现5-10%的可派息租赁利润增长、同时提供5-6%的股息收益回报。开发业务体量占比仍较大的综合型房企股价则在短周期维度更多取决于开 发逻辑；长周期资产价值视角下，部分个股体内商业资产价值相对于REITs和一级市场仍有一定重估空间。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 稳定宏观环境提供良好经营基础，市场份额持续头部集中。 我们认为提振消费将是宏观中长期维度的政策重点之一，为购物中心经营提供良好的环境基 础；渠道方面，线下占比和购物中心整体份额相对稳定，其中后者约为社会零售总额的一成左右。行业内部，我们认为头部集中趋势有望延续：一方面， 品牌和消费者两端的市场集聚将持续推动超额同店增长，存量组合中的新项目爬坡亦有望有所贡献；另一方面，集团资金实力与运营商专业能力亦推动头 部商管企业在管项目规模实现较同业更快的成长。 商管企业战略主旋律仍为深化运营，优质重奢场经营复苏有望延续。 我们认为购物中心运营商将在传统项目深化运营、新项目场景模式创新等方面不 ...