文 ： 华创证 券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：夏雪 （微信 SuperSummerSnow ） 核心观点 综合五类外需领先指标的指示来看，全球外需短期（四季度）或面临调整压力，明年上半年温和回升的概率较高。 我们统计的 20 个领先指标中，能预示到明年数 据的有 11 个，其中， 7 个指标指示明年 Q1 或整个上半年外需或趋向回升， 1 个指标显示明年 Q1 或趋平、 Q2 开启回升， 1 个指标显示欧元区库存周期明年初 或震荡，仅有 2 个指标显示明年有回落压力，但都是聚焦于"局部"的指标，包括行业协会预测电子产业链贸易增速明年微幅下滑，市场数据预测明年全球汽车销量 增速回落。 但，需要警惕的是， 确实存在外需较大幅偏高于领先指标当前水平通常指示的中枢水平的情况，可能预示存在需求前期透支后回调的风险，后续需要 密切关注。 细节详见图表 43 。 报告摘要 先抑后扬—— 20 个领先指标看外需走势 对于明年宏观环境而言，外需好坏至关重要，其直接影响中国出口，也会影响 PPI 的上行动能（ 《出口价格能带动 PPI 回升吗？——基于历史二者背离复盘的 ...