汤臣倍健 20260320 摘要 2026 年经营目标定位于全渠道双位数增长，线上增速需高于整体，其 中兴趣电商与跨境电商为核心增长引擎。 2026 年 Q1 面临较大经营压力，主因 2025 年线下高基数效应、渠道结 构向线上转型及新品推广费用前置。 2025 年京东渠道增长近 35%表现最优，天猫持平，兴趣电商下降超 20%；2026 年将通过提升京东占比对冲抖音渠道的利润压力。 毛利率在 2024 年触底 66.7%后回升至 67.9%，预计 2026 年随高毛 利线上新品占比提升，整体毛利率将稳中有升。 2026 年销售费用率预计同比上升数个百分点，公司在抖音及跨境赛道 采取激进策略以寻求份额突破。 线下渠道占比约 46%，药店为绝对主力（占比 70-80%）；2026 年重 点转向商超渠道精细化运营，如为山姆提供专供品。 分红政策指引明确，长期年化分红率预计维持在 70%左右，以保证投资 者回报的稳定性。 Q&A 关于公司 2026 年至 2028 年的收入增长目标，可否具体拆解？例如，为实现 创历史收入新高的目标，每年的增速预期是多少？具体到 2026 年，线上和线 下渠道各自的增长抓手是什么？ ...