证券板块 行业发展的大环境方面，"十五五"是加快打造国际一流投行和投资机构的战略机遇期。吴清主席表示证券行业发展 空间广阔、大有可为，要求证券行业要不断创新金融产品、服务和组织架构，要求各证券公司要从价格竞争加快转向 价值竞争。监管对市场的呵护以及对降低市场波动率的努力已非常明确。证监会多次表态建设建强"防波堤防浪堤"， 从政策、资金、预期对冲等方面打好稳市组合拳，坚决维护市场平稳运行。这将显著降低券商业绩的波动性，显著提 高业绩的长期成长性，从而理应提升估值。另外，吴清主席表示将对优质机构适当"松绑"，进一步优化风控指标，适 度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。这将有利于头部券商的 ROE 提升。 截至 12 月 5 日收盘，券商板块年初至今涨幅仅为 1%，跑输上证指数 15pct。25Q3 末券商 A 股主动权益公募重仓的行 业配置比例为 0.62%，行业低配 2.96pct。券商板块 PB 估值仅为 1.36 倍，仅位于 10 年 34%分位，业绩暴增但估值下 降，完全没有体现外部大环境的实质性好转。看好券商股的重估机会！ 投资建议：建议关注三条主线：（1）强烈推荐质地优但估值仍与业绩错配的券商 ...