非银金融 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 12 月 11 日 强于大市 基金公司绩效考核新规点评 监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率 大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外 资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响 板块价格稳定。 相关研究报告 强化薪酬与业绩绑定，健全长效激励约束机制 《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，推动基金业建立以长 期业绩为核心的考核与薪酬体系，强化从业人员与投资者利益绑定，引导资金长 期配置，优化行业生态，促进资本市场健康发展。在行业景气度向好的背景下 板块长期估值中枢有望提升，建议布局头部券商扩大综合优势与中小券商打 造差异化特色化竞争力两条主线。 要点 投资建议 监管政策定调积极，券商板块估值存在向上空间。截至 12 月 9 日，板块 市净率 1.38 倍，位于近十年 35%~36%分位。当前监管政策定调积极，引 导资本市场生态优化与机构高质量发展，证券行业"十五五"发展路径 清晰，政策为增量"耐心资本"入市打开空间，在行业景气度上升背景 下板块长期估值中枢有望上升。建议关注 ...