文 | 赵伟 、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇、浦聚颖 摘要 下半年，经济增长动能或出现"强弱切换"，哪些领域存在"隐忧"，哪些领域韧性较强？本文分析，供参 考。 经济增长的"隐忧"："两新"透支效应显现，地产对经济的拖累仍在继续。 2025年上半年经济增长保持高位，但近两月经济增长出现"隐忧"，主要体现为前期表现强势的"两新"领 域增长回落。 2025年上半年实际GDP同比5.3%、超过市场预期，主因"抢出口"、"两新"领域走强。但进 入6月，受电商促销前置及国补"空窗期"影响，社零增速连续回落、7月降至3.7%。同时，设备自然更新 周期结束等中期风险也有显现，7月设备购置投资增速回落11.3pct至6%。 地产对经济的拖累仍在延续，供给端未延续改善，投资、销售回落也未见底。 7月房企信用融资增速回 落13.5pct至-15.8%，为近两年最低值；在此背景下，竣工面积（-27.7pct至-29.4%）增速明显回落。存量 项目减少的滞后拖累，地产投资也明显回落。销售端，70城一手、二手房价环比仍为负数(分 别-0.3%、-0.5%)，商品房销售面积、销售额同比分别回落2.4、3.3pct至-7.8%、-14. ...