机构：中金公司 研究员：林骥川/陈婕 公司重申FY26 百亿元零售目标，我们预计7-8 月公司终端流水优于同业，我们看好公司强会员粘性和 多品牌培育能力有望使得业绩稳健增长。此外，公司计划自建物流中心，我们预计资金占用或减少财务 收益净额，使得FY26 收入增速快于利润增速。 盈利预测与估值 基本维持FY26 盈利预测9.26 亿元，引入FY27 盈利预测9.83 亿元，当前股价对应10.1/9.7 倍FY25/26 市 盈率，维持跑赢行业评级。考虑到公司品牌力持续提升，上调目标价18%至23.70 港元，对应12.0/11.6 倍FY25/26 P/E，较当前有19%的上行空间。 风险 FY25 业绩符合我们预期 公司公布FY25（2024 年7 月-2025 年6 月）业绩：收入55.5 亿元，同比+4.6%；归母净利润8.9 亿元，同 比+5.3%。业绩符合我们预期。公司宣派末期股息0.93 港元/股，连同中期股息0.45元/股，全年派息率约 75%。 高价值会员规模持续扩大，新兴品牌增长强劲。会员方面，FY25购买总额超人民币5,000 元的会员账户 数约增2 万个至超33 万个。分渠道看，FY25 ...