中金发布研报称，3Q25头部硅料企业有望实现量利齐升，价格上涨同时考虑持续降本和减值冲回影 响，头部棒状硅企业单硅料业务经营性亏损或有望大幅减少、不排除扭亏转正可能。4Q25是观测多晶 硅行业"反内卷"的重要时点，主要理由有以下三点：1)基本面层面，受三季度行业价格上涨预计硅料企 业财报端有望大幅减亏或实现扭亏为盈；2)市场层面，标杆成本价托底+枯水期减产下硅料价格仍有看 涨空间；3)政策层面，历经一个季度推进，硅料供给侧改革政策有望于年内出台。 风险因素 光伏供给侧改善不及预期，光伏需求不及预期。 向后看，短期内价格端和供给端维稳，建议关注硅料平台型公司进展可能带来的股价催化 根据InfoLink统计，受到近期光伏行业会议及枯水季来临影响，国内西南地区产能基地或于近日减产或 停产，预计10月硅料产量为13.33万吨，略高于同期下游预计排产需求。截至10月中旬，观察有关产能 整合等行业供给侧改革措施尚未落地，建议关注11月政策落地预期催化。中金维持此前观点：中长期行 业利润中枢有望回归合理盈利水平，而头部企业依靠成本优势，有望实现单位盈利/市占率提升。 标的方面 建议关注硅料板块龙头企业：通威股份（60043 ...