美国关税政策通过贸易、外交、产业政策和财政需求端等多方面影响大 宗商品市场，不同品种受影响方向各异，关税政策的不确定性冲击导致 了 4 月至 6 月期间的大宗商品避险交易特征显现，并可能引起区域间溢 价，增加价格波动风险。 2025 年下半年，大宗商品市场面临基本面异变和成本支撑位两大变局 因素。供给侧成为关键，北美新季农产品上市、地缘政治风险（俄乌冲 突、俄罗斯出口、伊朗制裁）等将直接或间接影响能源市场。 当前环境中，大农品 CTA 策略的有效性有所上升，美国关税政策反复对 全球多数大宗商品及其他资产价格波动产生重大影响，对黄金 ETF 增持 及期货头寸抛售现象产生显著作用。 通过分析投资者交易数据评估大宗商品市场的一致预期。4 月份避险特 征明显，6 月份后黄金极致上涨预期收敛，铜、油等极致下跌预期也有 所收敛，表明一致预期已经在价格中得到相对充分反应。 Q&A 2025 年下半年全球大宗商品市场的展望是什么？ 下半年全球大宗商品展望 - 2025 年中金公司中期投资策 略会 20250630 摘要 2025 年下半年全球大宗商品市场的展望可以总结为两个主要观点：一致预期 和变局因素。首先，从历史经验来看 ...