证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 18 日 [Table_Title] 从隐含波动率，看股市涨跌 [Table_Summary] 市场隐含波动率指标在美股市场早已广泛使用（即 VIX 指 数），但其在 A 股市场的研究中出镜率相对较低。在本篇报告 中，我们将探讨 A 股市场隐含波动率与行情走势之间的关 系，探索 A 股大势研判的新维度。 ►隐含波动率：市场对未来波动的"估值" 期权市场存在两种配置需求，一是买方主导的投机需求，二 是卖方主导的对冲需求。本文的研判框架主要聚焦于前者。 例如在大级别行情中，短线资金"追涨杀跌"的行为通常愈 演愈烈，推动隐含波动率迅速上升。而当投机资金相对谨慎 时，隐含波动率往往徘徊于低位。从这一角度看，隐含波动 率类似于短线资金对未来股指波动率的"估值"。 ►隐含波动率的大势研判方法：判断高估或低估 从历史经验来看，短线资金时常错估未来的波动率。与个股 估值判断类似，市场对波动率的"估值"也存经常存在偏 差。具体而言，在大涨或大跌推升波动预期后，短线资金时 常会过度估计潜在波动，为行情的回落或修复埋下伏笔；而 在低波预期下，如果利好或利 ...