风险提示：海外扩张不及预期风险、竞争风险、广告主投放不及预期风险。 卖水人模式下有望受益于大模型C 端应用爆发，碰一碰创新模式打通品效转化链路。追踪来看，受益于 大模型应用的持续迭代，26Q1 千问及阿福在分众端出现明显增投。 维持"强烈推荐"投资评级。考虑到数禾相关影响，我们下调25 年盈利预测，上调26 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为34.3/60.4/61.5亿元。考虑到公司有望持续受益于新产业趋势，业绩有望 受益于海外业务开展有序、新潮传媒整合，维持 "强烈推荐"投资评级。 事件: 公司于1 月23 日公告拟以人民币7.91 亿元的对价完全退出数禾科技投资项目，对"长期股权投资- 数禾"计提减值21.53 亿元；该资产账面价值为29.44亿元、可回收金额为7.91 亿元。公司已与交易各方 签署《框架协议》并收到首付款人民币4.04 亿元；公司确认已从数禾退出，数禾不再是公司的联营公 司。 数禾科技受互联网助贷规范通知影响出现亏损，料该事项为一次性、非经常损益确认。2025 年10 月1 日起实施的互联网助贷规范通知，从资质审核、合作模式、风险分担等环节从严，导致数禾核心业务承 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 01 月 25 日 分众传媒（002027.SZ） 数禾减值系一次性非经常影响，不影响公司分红能力 TMT 及中小盘/传媒 事件: 公司于 1 月 23 日公告拟以人民币 7.91 亿元的对价完全退出数禾科技投 资项目，对"长期股权投资-数禾"计提减值 21.53 亿元；该资产账面价值为 29.44 亿元、可回收金额为 7.91 亿元。公司已与交易各方签署《框架协议》并收到首 付款人民币 4.04 亿元；公司确认已从数禾退出，数禾不再是公司的联营公司。 ❑ 风险提示：海外扩张不及预期风险、竞争风险、广告主投放不及预期风险。 | 财务数据与估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业总收入(百万元) | 11904 | 12262 | 13036 | 13576 | 14090 | | 同比增长 | 26% | 3% | 6% | 4% | 4% | | 营业利润(百万元) | 5792 | 6041 | ...