公司点评 | 商汤-W 营收超预期，亏损大幅收窄，回款改善明显 商汤（00020.HK）2025 年半年报点评 事件：商汤集团发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现收入 24 亿元 （yoy+36%）；毛利为 9 亿元（yoy+18%），毛利率达 38.5%；经调整净亏 损为 12 亿元，同比下降 50%，同环比均大幅收窄；贸易应收回款额达 32 亿元（yoy+96%），达历史新高。 生成式 AI 连续三年高增，支撑成长。分业务来看，公司改变披露口径， 2025H1，生成式 AI 收入为 18 亿元（yoy+73%），收入占比提升至 77%； 视觉 AI 业务吸纳原智能汽车业务中的智能座舱相关业务，实现收入 4 亿元 （yoy-15%），主要受东北亚某智能终端大客户合作模式由研发服务转向维保 服务的影响；X 创新业务实现营收 1 亿元（-40%），主要由于绝影收入下跌。 降本增效持续推进，销售及行政费用下降。2025H1，公司销售开支为 2.7 亿元（yoy-17.3%），行政开支为 6.0 亿元（yoy-18.8%），研发开支为 21.2 亿元（yoy+12%）。截至 2025 年 6 月 30 ...