吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 本次 USDA 双报告偏空，预计豆价暂时低位运行。1 月 USDA 供需报告上调美豆期末库存，因为供应微 增、需求下降。供应端的问题在于美豆单产维持高预估、未出现超预期下调。需求端的问题在于出口下调 数量较多，内需微增无法抵消出口调降的影响。由于供应端短期不再调整，可关注美豆需求调整：出口需 求首当其冲、中方采购仍是关键点。截至目前，中方采购美豆节奏正常、且低价美豆仍有吸引力，所以美 豆出口存在好于预期可能性。我们对于美豆盘面价格并不过分悲观，预计暂时保持低位运行，等待新的基 本面消息指引。巴西方面，虽然产量上调、但出口和内需同步上调，期末库存变化不大、平衡表维持中性 状态，预计巴西升贴水有支撑（巴西大豆争夺美豆出口市场，巴西升贴水和美豆盘面价格可能有"跷跷板 效应"）。从进口成本主要项目来看，美豆盘面价格暂无上行驱动、保持低位运行，但巴西升贴水或有支 撑、因争夺美豆出口市场，所以国内豆粕价格预计暂时低位运行，等待新的驱动。后期关注：巴西收获、 美豆出口、南美产区天气。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下 ...