[Table_Page] 深度分析|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 大宗农产品之八：若原油价格上涨，如何影响农产品价格？ [Table_Summary] 核心观点： 产品种植成本传导至价格。氮肥国际主流生产工艺以天然气为核心原 料，与原油价格联动紧密；钾肥价格长期锚定原油价格，磷肥生产所需 的硫酸、磷酸等原料，依赖原油衍生的化工产品。化学农药生产的原料 为苯、甲醇、乙烯等石化中间体，此类中间体均为原油的下游衍生品。 传导规律二：原油替代品涨跌，影响作为原材料的农产品价格。原油 价格影响燃料乙醇价格，从而主要影响美国玉米与巴西甘蔗的工业需 求；原油价格影响生物柴油价格，从而影响油脂商品的工业需求。 2025/26 年度美国用于制乙醇的玉米消费量占总体 40%以上。汽油价 格→乙醇价格→玉米制乙醇需求。巴西燃料乙醇产业以甘蔗制乙醇为 主，原油价格→乙醇价格→巴西甘蔗制乙醇比例→巴西甘蔗制糖比例 →巴西糖供应。原油走强带动石化柴油价格抬升，打开生物柴油盈利与 需求空间，从而影响原料需求与价格（大豆油、棕榈油、废弃油脂）。 传导规律三：原油价格影响天然橡胶的替代品价格。原油价格通过其 ...

2026 年 03 月 01 日 A 股估值及行业中观景气跟 -行业比较周跟踪（20260223-20260301） 本期投资提示: 申万宏源研究微信服务号 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 相关研究 一、Ａ 股本周估值（截至 2026 年 2 月 27 日) 1) 指数及板块估值比较: ● 中证全指（剔除 ST） PE 为 22.8 倍，PB 为 1.9 倍，处于历史 83%和 53%分位; √ √ 上证 50 PE 为 11.5 倍，PB 为 1.3 倍，处于历史 58%和 37%分位; ...

2026 年 03 月 01 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20260223-20260301） 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 策 略 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 比 较 相关研究 - 一、A 股本周估值（截至 2026 年 2 月 27 日） ⚫ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证全指（剔除 ST） PE 为 22.8 倍，PB 为 1.9 倍，处于历史 83%和 53%分位； ✓ ...

短期大豆通关受阻， 豆粕价格增仓上涨 蛋白粕周报 2026/02/28 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 杨泽元（农产品组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 利润及库存 02 期现市场 05 需求端 03 供给端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 行业信息：（1）据USDA出口销售数据显示，2月12日至2月19日当周美国出口大豆41万吨，当前年度累计出口大豆3565万吨，同比减少783万 吨；其中当周对中国出口大豆8万吨，当前年度对中国累计出口1066万吨，同比减少1008万吨。（2）据巴西国家商品供应公司(Conab)公布 数据显示，截至2月21日，巴西大豆收割率为32.3%，较去年同期减少4.1个百分点，较五年均值为减少4.3个百分点。（3）据MYSTEEL数据显 示，截至2月20日当周，2026年国内样本大豆到港1128万吨，同比增加170万吨；样本大豆港口库存559万吨，同比减少11万吨。（4）据USDA 数据显示，1月预测2025/26年度全球大豆产量为425.67百万吨 ...

2026 年 02 月 27 日 期货研究 商 品 研 究 供需趋于宽松下的豆类看空策略 谢义钦 投资咨询从业资格号： Z0017082 xieyiqin@gtht.com 本报告基于全球豆类供需宽松、国内供强需弱的基本面制定交易策略。 全球层面，美豆阶段性强势由政策采购预期和资金推动，但基金净多仓接近高位、新季种植面积增 加，强势难持续；巴西大豆收割提速，产量预计 1.8 亿吨，南美成供应主力，阿根廷产量预计 4850 万吨小 幅下降。国内方面，大豆港口库存处于同期中高位水平，巴西、美国大豆集中发运，4 月中旬后供应压力加 码；生猪养殖利润恶化，去产能压制猪料消费，需求趋于疲软。中美政策预期下的美豆采购为短期扰动， 国内储备拍卖或进一步施压；进口成本形成支撑，豆粕 2700-2720 元/吨左右支撑强，难深跌。 核心策略为逢高做空 M2605 等合约，进场 2830-2870 元/吨左右，止损 2930 元/吨左右，止盈分 2750、2700 元/吨左右，仓位控制在 20%-30%；辅助策略为卖出 M2605-C-2850 看涨期权。同时需警惕中 美政策、南美天气、油厂降负、生猪需求复苏四大风险并做好应对。 ...

发布日期：2026 年 2 月 27 日 【冠通期货研究报告】 油粕日报：延续震荡 豆粕：据外媒报道，巴西帕拉纳州的 2025/26 年度大豆收割率已达 37%。帕 拉纳州农业经济厅估计该州产量为 2212 万吨。这一产量与 1 月公布的数字大体 一致。在已种植的 577 万公顷大豆面积中，已有 216 万公顷收获完毕。当前的收 割进度仍落后于上年同期。与今年同期相比，目前的工作进展正常。农业气象： 过去一周阿根廷降雨变得零星分散，并将持续到 3 月份，降雨不足以显著缓解部 分地区的干旱状况，作物评级可能再次出现下降趋势。除了少数幸运地区外，2 月份的降雨量与 1 月份一样低于正常水平，令人担忧玉米和大豆的产量。 美豆出口延续偏强走势，而巴西二月发运少于预期可能 使得四月到港预期 减少，阿根廷偏干旱的天气预期也支撑市场偏强走势。预估下周国内进口大豆抛 储前保持偏强震荡。 油脂：在国际豆油价格大幅上涨背景下，印度买家近期取消多批原定于 4 月至 7 月到港的南美豆油船货，以锁定价差收益。印度交易商利用价格反弹机会， 将此前低价签订的合同"洗船"，以更高价格卖给供应商，从中获取每吨约 40 至 60 美元利润。业 ...

华盛顿最近上演了一出硬气戏，表面上看，美国拒不服输，强硬应对，但实际上却在悄悄按下了暂停键。美国政府硬扛了几天，最终还是不得不认命。这一 幕并非特朗普突然变得理性，而是美国体制中的刹车片最终发挥了作用。所谓全球关税大战，起初轰轰烈烈，随后却仓促收场，仿佛是用情绪做宏观决策的 典型后果。事情的导火索非常明确——2月20日，美国最高法院以6比3的投票结果裁定，特朗普动用《国际紧急经济权力法》实施大规模关税，属于违宪， 缺乏法律依据。 不过，这场闹剧的结局也确实印证了一个真理——时间，站在了能够应对波动、能够做长期规划的一方。特朗普从宣布加征关税，到海关停止执行，仅仅过 去了一年时间。一场被外界视为全球关税大战的闹剧，便如此草草收场，成为美国贸易政策史上最尴尬的样本。更令人讽刺的是，最终受到伤害的，反而是 美国的传统盟友。英国和澳大利亚原本通过谈判达成了10%的低税率协议，结果被统一拉高到15%。日本和韩国本来享有一定的税率优惠，也在特朗普的一 刀切政策下被抹平。特朗普的全球统一策略，最终惩罚的是他的朋友们，成全的却是他的对手。 这一裁决的焦点并非在于关税是否合理，而是在于拆解权力的基础。一旦这一基础崩塌，即便特朗 ...

一场源自美国最高司法机构的重磅判决，不仅打乱了白宫原本精心布局的政策步伐，还悄然改变了中美 经贸谈判桌上的权力格局。试想一下，当总统最倚重的关税这一利剑被司法机构认定为越界，美方能凭 借这一施压工具站稳脚跟多久？与此同时，面对这一结构性变动，中方又将如何在这一局势中收获更大 的战略回旋余地和谈判主动权？ **裁决落地：特朗普的关税特权被法律叫停** 2026年2月20日，美国联邦最高法院发布了一项具有里程碑意义的判决，最终以6票赞成、3票反对的结 果宣布：政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对中国商品单方面加征的大规模额外关税，已经 超出了国会授予的立法权限，缺乏合法性。这一判决意味着，特朗普政府一直以来的即发即征式关税政 策——不需国会批准、无实质审查、可随时启动——将被司法裁定实质性冻结，白宫的政策自由度也因 此遭到严重压缩。 这项裁决并非孤立事件。自特朗普政府于2025年1月上任以来，其对华实施的多轮加 税措施屡见不鲜，甚至有些税率一度突破30%。这些措施不仅成为美国对华施压的核心工具，更成为双 边谈判中反复亮出的重要筹码。关税之所以被视为高效武器，正因为它具备启动零门槛、涵盖全品类和 可随时调 ...

近日，特朗普再次成为全球舆论的焦点，他的关税政策被判定为违法。然而，令许多人感到意外的是，特朗普不仅没有因此退缩，反而迅速找到新的理由， 再次决定加税，而且这次的目标是全世界。这个消息一传出，立即引起了轩然大波——从中国到欧洲，再到他曾经的盟友，纷纷表示强烈反对。 与此同时，特朗普计划在3月底访问中国的消息也引发了外界的诸多疑问。为何他在引发全球关税风波的同时，又急于与中国展开高层会谈？这一对比，难 免让人感到困惑。 特朗普的这番举动，难道是为了绝地反击？从表面上看，特朗普的新关税政策似乎充满了强硬气息，但细究之下，却又充满了被动反击的意味。此前，特朗 普通过对等关税的手段，对中国等国征收了超过1750亿美元的关税。然而，最高法院的裁决不仅宣布这一政策违法，还要求美国政府归还相关的税款。面对 财政压力和政治困境，特朗普没有停手，而是找到了新的理由，宣布对全球加征15%的关税。 然而，这项新政策的漏洞和局限性却显而易见。首先，特朗普此举引用的《1974年贸易法》第122条，仅适用于美国面临严重国际收支逆差的情况，而根据 当前的贸易状况，美国并不符合这一条件。这使得新政策的法律基础显得异常脆弱。其次，这项政策的有 ...

发布日期：2026 年 2 月 27 日 大豆：当前大豆市场以稳为主。一方面部分粮库收购基本结束，且进口大豆 上涨；外加当前处于市场消费旺季和补库高峰，市场货源流通速度加快，市场需 求集中显现。另一方面，在市场需求没有较大改变的情况下，供求关系不对等日 益明显，短期内没有具体方向进行改善。总的来说大豆价格低点已出，后续更多 的是呈现震荡上扬走势。 玉米：东北地区，绥化象屿、北安象屿等多家深加工企业恢复收购，黑龙江 的青冈龙凤和京粮龙江上调收购价格。东北还需要等待十五以后，上量才能恢复 正常状态。港口方面，假期结束以后，虽到车量有所增多，但处于低位，价格出 现小涨。2 月 26 日集港车辆为 200 车左右；港口主流报价 2310--2320 元/吨。 山东市场，随着深加工企业的开机的逐步恢复，玉米需求有所增加，但是玉米供 应一般，使得这几天价格不断小幅提升。今日晨间到车量 662 台，较昨日增加 309 台，随着上量的增加，深加工灵活调整价格；诸城源发、容海、福洋等企业 下调价格，恒仁工贸上调五厘。 短期玉米低位或还存在一定反复，不过在玉米最大供应压力阶段已经过去来 说，下方空间相对有限，如存在回落调整，可以 ...