南华期货原油产业周报 —— 短期宏观与地缘利空共振 杨歆悦 投资咨询证书：Z0022518 联系邮箱：yangxy@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年11月24日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前原油行情的核心矛盾是短期宏观与地缘利空共振，与逐步弱化的支撑逻辑形成博弈，叠加情绪定价与基 本面定价的错位修正。宏观层面，恐慌指数抬升、美股创阶段新低，美联储 12 月降息预期降温，避险情绪升 温，原油随美股同步走弱，前期未充分计价的宏观利空正逐步补价。地缘端，俄乌局势出现缓和信号，泽连 斯基同意参与美俄起草的和平计划并拟与特朗普会谈，2022 年以来最大地缘风险有望解除，地缘情绪溢价消 退，且俄油制裁松绑可能暴露基本面过剩风险，前期核心支撑逻辑持续失效。基本面无新利多支撑，过剩问 题此前被地缘因素掩盖，当前随利空发酵逐步显现。同时，布油加权已轻破 63 附近支撑，核心分歧聚焦于该 支撑位能否守住，若失效将触发二次下破，而宏观避险情绪发酵程度、地缘局势落地节奏及基本面过剩风险 释放速度，将决定是否打破 60-65 区间震荡平衡。 地缘政治风险指数和布伦特 ...