证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20250720 基于 ROE 触底逻辑下的市场上行 2025 年 07 月 20 日 ◼ 政策催化："反内卷"优化供给侧格局，催化 ROE 触底预期 从政策出台背景来看，2023Q2 以来，我国 GDP 平减指数转负，工业品及 消费品价格水平表现承压。在总需求缺乏弹性、供给端产能重复建设的背 景下，企业经历供需再平衡阵痛，自发性降价竞争等现象频出，其中新兴 优质制造业矛盾突出，如光伏硅料、组件价格自 2023 年以来跌幅近 90%， 碳酸锂跌至 6 万元/吨的成本线附近。全 A 两非 ROE 由 2021Q2 的 9.6%回 落至 2025Q1 的 6.5%，供给侧结构优化的迫切性增强。 在此背景下，本轮"反内卷"政策站位高、信号明确。从去年 7 月政治局 会议首提"强化行业自律，畅通落后低效产能退出渠道"，到今年 7 月习总 书记强调"依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出"，"反 内卷"顶层设计逐步清晰，政策导向持续强化，显示出中央对系统治理内 卷问题的高度重视与坚定决心。近日，从防范低空经济内卷，到监管"降 温"过度竞争的外卖市场，进一步释放高层 ...