近期，"反内卷" 成为银行业发展进程中的核心议题，一场重塑行业生态的变革正加速推进。 2024年7月中央政治局会议明确提出"强化行业自律，防止内卷式恶性竞争"，同年 11 月人民 银行《2024 年第三季度中国货币政策执行报告》首次用"内卷"形容银行业，直指存贷偏离度 较大影响货币效能。 近期，上市银行二季度数据陆续披露，市场关注点正发生显著转变。招商证券银行首席分析 师王先爽在《银行反内卷：方向与希望 —2025 年中报综述》中指出，相较于今年银行业一季 报前后聚焦关税冲击，当下行业的核心关注点已转向"反内卷"。这一转变背后，是市场视角 从外部环境冲击向内部结构性调整的迁移。 21世纪经济报道记者梳理了部分银行高管在2025年中期业绩会上的表态，有银行高管明确 提出了要"反内卷"，更多的银行管理层虽未直接提到"反内卷"，但字字句句都离不开"反 内卷"的内涵："高质量发展""扎实""稳""合理控制规模"都是高频词。 银行业反内卷，亟需政策引导建立正确价值观，聚焦信贷真实需求与流向，防范道德风险。 在服务实体经济时，除规模与利率外，结算、中收等非信贷服务的重要性日益凸显。值得欣 慰的是，从这次中期业绩会上我们可 ...

前言部分： 2025年以来，港、A股演绎"慢牛"行情。 截至8月29日，上证指数今年累计上涨15.1%、深证成指上涨21.91%、创业板上涨34.95%、恒生指数上涨25.1%。 在行情主线上，显现出"反内卷+科技创新"双轨驱动的格局，并且这两条主线并不对立，反而是价值投资者长期活跃的互补方向。 其根本逻辑在于，在经济结构深度转型的浪潮下，"反内卷"推动传统行业从规模扩张的同质化竞争转向质量效益的差异化发展，"科技创新"则是打破增长 天花板的核心动力。 物流恰好是站在这个双轨交叉点上的典型行业。 数据显示，2025年上半年快递业务量累计完成956.4亿件，同比增长19.3%。同时，6月行业单票价格降幅出现收窄，上市快递龙头的份额环比均有明显提 升，行业竞争压力或有缓解迹象。7月国家邮政局推出"反内卷"政策，进一步给行业注入一针"强心剂"，加速行业从"价格战"迈向"价值战"新阶段。 在此背景下，物流龙头顺丰控股于近期发布了2025年中期业绩，自然有了行业风向标的意义。 财报显示，上半年实现营收1468.58亿元，同比增长9.26%；归母净利润57.38亿元，同比增长19.37%，带动归母净利润率同比提高0.3个 ...

中国行情有望出现扩散，增加中盘股或低位蓝筹股的配置比例。市场风格的冲突并不在价值和成长，中 国逻辑的改善是更广泛的：1)中国传统行业在累年下行后进入去库存和磨底阶段，政策介入后出险概率 降低，"L型"企稳的能见度提高。2)在经济治理思路上，反内卷的提出和"十五五"规划更注重内需(创新 与消费)也正在令1)的远期更为显性化。3)无风险收益下沉后，低风险偏好投资者渐进入市，有助于优质 蓝筹股的估值修复。同时，监管机构也于近期座谈释放倡导长期投资、价值投资和理性投资理念的态 度。综合来看，随着市场参与者和投资逻辑的多元化，行情不会仅仅局限于小市值，未来有望出现扩 散，滞涨且盈利质量更好的中盘股或低位蓝筹股或成为下一阶段股市上升的重要力量。 行业比较：新兴科技是主线，周期金融是黑马；港股将有望反弹。下一阶段，我们认为中国股市的行情 将扩散，继续看好：1)长期稳定和垄断假设依然重要，金融与部分高分红。推荐：券商/保险/银行/运营 商等，低估值中字头或反弹。2)看好新技术趋势与消费需求，关注AI应用侧机会，推荐：港股互联网/ 传媒/创新药/电子及半导体/军工，以及部分零售/化妆品/社服等国潮品牌等。3)反内卷有望逐步改善 ...

转自：证券日报网 本报记者 熊悦 刘晓一 9月1日上午，招商银行召开了2025年中期业绩说明会。业绩说明会上，该行管理层就外界关注的净 息差走势、零售信贷风险、行业"反内卷"、"存款搬家"等话题进行了回应。 根据招商银行8月29日晚间公布的2025年半年度业绩报告，该行营收同比下降1.72%至1699.69亿 元；归母净利润为749.30亿元，同比增长0.25%，同比增速较一季度转正。截至今年6月末，该行总资产 较2024年末增长4.16%至12.66万亿元；不良贷款率较2024年末下降0.02个百分点至0.93%。此外，今年 上半年，该行零售业务发展态势较好。截至今年6月末，该行管理零售客户总资产（AUM）余额为 16.03万亿元，较2024年末增长7.39%。 王良坦言，过去银行业也存在过度与恶性竞争问题。如贷款定价、存款价格及债券投资费率等方面 存在不计成本、违背风险定价原则等，导致风险上升、违背商业可持续原则。 王良认为，"反内卷"对银行业意义重大，有利于贷款定价稳定、存款成本控制与资产质量提升。银 行业需把握政策机遇，加强自律，坚持风险定价原则，实现资产质量稳定与可持续健康发展，为服务实 体经济奠定 ...

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：老丁养基 来源：雪球 这几天大盘真是热闹得不行！8月22日，咱大A股居然一口气冲上了3800点，创下了十年来的新高，且已经连续5个交易日在3800点以上了。这成 交量也放大得吓人，从8月13日开始连续12个交易日维持在2万亿以上，近两日也是突破到了3万亿，相信大家都沉浸在赚钱的喜悦当中。 不过，老丁发现了个怪现象：指数是涨得欢，但下跌的股票却不少。就拿28日来说，虽然上证指数涨了1.14%，沪深300上涨了1.77%，创业板更 是上涨了3.82%，但全市场居然还有2402只个股下跌，真是典型的"指数牛市、个股熊市"。 | ◎已收盘 2025-08-28 星期四 | | -727.21亿 大盘资金净流入 | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 沪深300 | 创业板50 | | 3843.60 | 4463.78 | 2906.29 | | +43.25 +1.14% | +77.65 +1.77% | +120.51 +4.33% | | 跌2402 | | ...

2025 年 9 月 1 日 大盘仍有继续上行空间 投 资 策 2025 年 9 月份投资策略报告 分析师：费小平 S0340518010002 电话：0769-22111089 邮箱：fxp@dgzq.com.cn S0340522120001 电话：0769-22118627 邮箱： yinweiqi@dgzq.com.cn S0340523110001 电话：0769-22119276 邮箱：zenghao@dgzq.com.cn | 上证指数 | 3857.93 | 7.97% | | --- | --- | --- | | 深证成指 | 12696.15 | 15.32% | | 沪深 300 | 4496.76 | 10.33% | | 创业板指 | 2890.13 | 24.13% | | 科创 50 | 1341.31 | 28.00% | | 北证 50 | 1574.25 | 10.64% | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD | | | 投资要点： 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 截止 9 月 1 日收盘，国内期货主力合约涨多跌少。多晶硅涨超 6%，沪银涨超 4%， 烧碱、沪金涨超 2%，集运欧线、沪镍、不锈钢（SS）涨超 1%；跌幅方面，玻璃、 焦炭、焦煤跌超 3%，碳酸锂、铁矿石、纯碱跌超 2%，螺纹钢、棉花跌近 2%。沪 深 300 股指期货（IF）主力合约涨 0.14%，上证 50 股指期货（IH）主力合约涨 0.01%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 0.45%，中证 1000 股指期货（IM） 主力合约涨 0.37%。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版 ...

在快递行业"反内卷"背景下，快递企业的业绩表现备受关注。 日前，中通快递（2057.HK）发布业绩公告称，今年上半年，公司取得收入227.23亿元，同比增长 9.85%；净利润40.04亿元，和2024年同期的40.62亿元相比略有下降。 同时，中通快递将全年业务量指引调整至388亿至401亿件区间，对应年业务量增速为14%至18%。此 前，中通快递预计今年业务量指引为408亿至422亿件，同比增长20%至24%，相当于将全年业务量增速 调低了6个百分点。 对于下调全年业务量指引的原因，中通快递董事长赖梅松在中通快递日前召开的电话会议上表示："公 司预判今年下半年的增长可能会比上半年要更低一点，所以下调了指引，未来公司会做好服务质量、利 润和份额平衡工作。" 《中国经营报》记者注意到，自8月5日起，快递行业"反内卷"政策已取得一些效果，单票价格有所调 整，正朝价格理性回归、行业良性发展方向转变。对于行业发展的趋势，赖梅松在电话会议上表 示："未来，快递（单票价格）再次跌回1块钱以内的可能性不大，价格有望趋稳。快递行业要持续稳定 健康发展，就一定要从'价格战'走向'价值战'，用服务品质赢得市场。" "产粮区"业 ...

公司研究 化工及实业板块经营稳健，境外营收增长亮眼 2025 年 9 月 1 日 分析师：吴钰洁 执业证书编号：S0930523100001 021-52523879 wuyujie@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 61.07 | | 总市值(亿元)： | 480.00 | | 一年最低/最高(元)： | 6.16/9.08 | | 近 3 月换手率： | 53.21% | 股价相对走势 -10% -1% 9% 19% 28% 04/24 07/24 10/24 01/25 中国化学 沪深300 ——中国化学（601117.SH）2025 年半年报点评 买入（维持） 当前价：7.86 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 8.01 | 3.51 | 7.52 | | 绝对 | 5.01 | 2.86 | 12.13 | | ...

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 8 月制造业 PMI 环比微升 0.1 个点至 49.4 ， 15 个细分行业中景气扩张的行业维持在 7 个，持平前值。在报告《 PMI 价格指标连续第三个月回 升》中，我们基于总量角度进行了分析；本篇我们基于结构视角拆解中观景气分布。 第二， 8 月景气环比改善的行业主要集中在高技术制造（计算机、医药）、装备制造（专用、汽车）业、部分原材料行业（有色、非金属、石化、化 工），此外还有纺服行业。我们理解其背后存在宏观线索驱动：一是政策红利，国务院发布《关于深入实施"人工智能 +" 行动的意见》[1] ；二是出口保 持结构强势，汽车、计算机、专用设备出口订单环比分别上行 10.8 、 1.6 和 8.4 个点，纺服出口订单大幅上行 33.5 个点；三是"反内卷"推动价格好 转， 8 月石化、化工行业出厂价格指数环比分别上行 4.3 和 1.8 个点。 第三， 8 月景气回调幅度较大的行业主要包括通用设备、电气机械、金属、化纤橡塑、食品。我们理解其背后存在宏观线索驱动：一是上半年"设备更 新"资金使用比例较高 ...