镜鉴美国，商用暖通对冲消费下行 国联民生（601456）证券发布研报称，维持家电行业强于大市评级。时至2025后半程，年内以旧换新补 贴资金使用进度符合预期，旺季动销景气向上，白电龙头Q2预期积极，补贴资金分批下达，有望支撑 内需稳健;外销北美敞口或不高，转产持续推进，有望在消化前期抢出口影响后逐步修复，品牌出海长 期趋势不改。 历经2020-2021年财政货币宽松的美国，在补贴退坡阶段面临着需求透支、通胀高企和地产下行的"三期 叠加"，欧睿口径大家电零售在2022年走弱，年度降幅在5%以内，出货弱于终端，地产关联更强的央空 出货在2023年大幅承压。实际消费下行阶段，公司表现分化明显，HVACR公司收入增长大幅好于消费 电器，资本开支上行中的工商业暖通是主要驱动，大金的外延扩张和技术优势兑现强劲增长α。 提价分红，消费电器平滑ROE波动 重点推荐白电龙头美的集团（000333）(000333.SZ)、格力电器（000651）(000651.SZ)、海尔智家 （600690）(600690.SH)及黑电龙头海信视像（600060）(600060.SH);关注TCL电子(01070)，以及经营边 际改善，业绩弹 ...